Hvordan kan du opnå en investeringsfordel? Dette spørgsmål har stort set altid udfordret investorerne. Mange fokuserer på data i den tro, at hurtig adgang til data giver magiske, statistiske forhold.
Mange formueforvaltere – fra København til Tokyo – forvalter store porteføljer ud fra denne forudsætning. På globalt plan er der stor tro på datadominans.
Denne kvantitative tilgang til analyser har dog en enorm mangel: Data er i dag nærmest en hverdagsvare. Selv smartphones kan håndtere og udnytte næsten en uendelig mængde data.
Fagfolk overvejer at anvende sammenlignelige statistiske data. Aarhus Universitet tilbyder en kandidatgrad i “kvantitativ økonomi”.
Men det, som alle kan tilbyde, giver ingen fordele i sig selv. Nu forudsætter investering, at man gennemfører analyser af selve datatilhængerne – ikke blot af tallene. Søg sandheder, som de ikke søger.
“Menneskerer
tilbøjelige til
at søge data,
som
understøtter
deres aktuelle overbevisning
Lad mig komme med en forklaring:
I tiden før internettet var informationen knap – og derfor dyrebar. Morgenaviserne bragte gårsdagens nyheder. Magasinerne bragte endnu ældre information. Dybdegående analyser krævede en grundig gennemgang af bibliotekernes arkiver og mikrofilm. Brug af data krævede hårdt arbejde – man havde ingen adgang til algoritmer eller regneark, så man nemt kunne teste hypoteser.
Da jeg udviklede kursværdi/omsætningsmetoden (PSR) for fire årtier siden, var det et lille vidunder. PSR-metoden sammenligner en virksomheds markedsværdi med dens omsætning og betragter midlertidigt profitløse virksomheder som ensbetydende med oversolgte aktier.
Jeg brugte data fra Wall Street Journal's daværende daglige “Earnings Digest”, virksomheders kvartalsrapporter og børsmæglernes månedlige “aktieguider” for at kunne beregne PSR. Tidskrævende og meget kedeligt. Til sidst betalte jeg 25.000 USD for en engangsadgang til alle børsnoterede selskaber på New York Stock Exchange. Værdifuldt! Fordi det var sjældent!
PSR-metoden fungerede, fordi data var knappe. Få forstod PSR. Færre havde stadig tid, vedholdenhed eller ressourcer til at anvende dem bredt.
Internettets enorme dataudbud fremskynder denne proces. Du har adgang til alle kendte data – fra kursindtjeningsforhold og andre højfrekvente målinger, som f.eks. de kendte, daglige covidoptællinger med det samme. Almindelig udbredelse eroderer ethvert forspring.
Alligevel arbejder dataknuserne endnu dybere ned i de statistiske kompleksiteter. Deres anstrengelser gør næsten umulige og unikke opdagelser umulige. Ethvert dataforspring er midlertidigt. Store institutioner får illikvide og hurtige handler på baggrund af dem.
Fokuser i stedet på det, som markedets datatilhængere afviser som forkert eller som for forenklet på grund af forudfattede holdninger.
Mennesker er tilbøjelige til at søge data, som understøtter deres aktuelle overbevisning, og de afviser modstridende beviser. Det er den “bekræftelsesbias”, som jeg fremhævede her i Børsen i juni og juli.
Det var enormt nyttigt for vores gamle forfædre – og gav dem tillid til at tackle afskrækkende opgaver.
Det gælder imidlertid ikke i markederne. Men at udnytte andres forudfattede holdninger er din fordel.
Derudover levnede dette rekordhurtige bear-marked ikke tid til, at small cap-aktierne kunne falde yderligere og nå kapitulationspunktet, så de dermed kunne lægge an til et stort tilbagespring. Derfor kom disse small cap-aktier i modvind.
Tag f.eks. flyselskaberne. Ja, luftfartsselskaber er small cap-virksomheder.
Den samlede globale industris markedsværdi er omkring 210 mia. kr.
Den indeholder 274 virksomheder. Alene Novo Nordisk er over tre gange så stor.
Datatilhængerne ignorerer små luftfartsselskabers enorme modvind, fordi deres data siger, at small cap-aktier vil føre an på et tidligt stadie. Et andet eksempel:
De fleste investorer fokuserer på virksomhedernes nettoindtjening.
Men bruttoindtjeningen forudsiger væksten langt bedre ved at forsøge at vurdere virksomheders frie cashflow til geninvestering i forretningen.
Få investorer bruger disse data – sædvanligvis fordi deres forudfattede holdninger skjuler den enkle sandhed.
Husk: Mens data er kolde og ufølsomme, er alle, der fortolker disse data, rigtige mennesker med følelser og bias.
Succesrige investeringer handler i dag mindre om at få adgang til flere data – og mere om at få øje på andres forblindende forudfattede holdninger.
Det kan give din portefølje et forspring.
