Efter et trægt marked frem til og med juli 2019 steg Nasdaq OMX i den sidste halvdel af året og endte således med en stigning på 30,2 pct. Det matchede dermed de globale aktier. Mange europæiske markeder klarede sig dårligere. Men hvorfor?
Belgien sakkede bagud med en fremgang på 22,7 pct. Det trængte spanske marked steg kun 14,2 pct. – og Norge steg 12,5 pct. De schweiziske og hollandske aktier steg begge næsten 35 pct. Og Frankrig klarede sig næsten lige så godt som Danmark.
Men hvorfor adskiller afkastene i Europas stramme økonomier sig så meget?
Det skyldes ganske enkelt forskellige markedsstrukturer.
De danske aktiers stærke slutspurt i 2019 er kendetegnende for en større tendens, som dominerer markederne - fra Wall Street til Nikolaj Plads. Ved at gennemskue denne trend kan de danske investorer få hjælp til at udvikle en bedre strategi for 2020 - og for resten af det aktuelle bull-marked.
Denne trend hænger sammen med den tendens, at de forskellige stadier i et bull-marked lokker forskellige typer af investorer. Tidligere var det kun investorer med is i maven, som viste risikovillighed til at satse på visse typer aktier, som enten kunne resultere i store tab – eller kæmpestore gevinster. De satsede ofte på små, økonomisk følsomme aktier, som dykkede mest i et bear-marked og skabte tårnhøje gevinster, når bull-markedet startede.
Men det aktuelle bull-marked nærmer sig sin 11-årsdag. De investorer, som kom sent ind i dette bull-marked som førstegangskøbere, er som regel også de mest frygtsomme. Derfor satser de ofte på de store, globale vækst-aktier med pålidelig indtjening og god profit - altså i virksomheder, som er i stand til at overvinde økonomisk stormvejr.
Men sådanne virksomheder findes ikke i en ensartet form i alle lande eller sektorer.
Mange af de største vækst-aktier af højeste kvalitet er inden for teknologi-sektoren. Aktier i visse luksusbrands har også disse karakteristika. Det gælder også nogle store farma-aktier – og det bringer mig til Danmark.
“Markedsstrukturen ændrer sig ikke med kalenderen. Så køb globale aktier i store virksomheder, som satser på kvalitet og vækst
Danmark er et lille marked – men har én stor vækstaktie af høj kvalitet. Og det er naturligvis den farmaceutiske gigant: Novo Nordisk. Med en markedsværdi på over 1000 mia. kr. - altså langt højere end f.eks. A.P. Møller-Mærsk-ikonet – påvirker denne akties værdi i høj grad Nasdaq OMX Copenhagens kursdannelser.
Det er let at se: Mens Nasdaq OMX CAP 25 samlet set steg 30,2 pct. sidste år, steg de lavere ratede CAP-aktier samlet set 26,7 pct.
Desuden lagde Novo Nordisk stille ud og boomede sent – på samme måde som de andre globale farma-virksomheder. De globale lægemiddelaktier startede svagt, men steg 15,7 pct. fra 30. april og til udgangen af 2019, mens de globale aktier steg 9,5 pct. Denne globale trend er en tydelig vejviser for danske investorer i 2020.
Globale teknologiaktier har høj kvalitet. Det var i 2019 den mest fremtrædende sektor med stigninger på 50,5 pct. Men det bliver i store træk overset i Danmark. Danmarks blomstrende miljø for teknologi start-ups får international opmærksomhed. Men virksomhederne er små, og de fleste handles ikke offentligt. Sektoren udgør kun 6,2 pct. af markedet i det bredere Europa. I Holland udgør dette segment 29,4 pct. af den hollandske markedsværdi - hvilket forklarer Hollands topresultater. Men uden teknologiaktierne ligger de hollandske afkast reelt på niveau med Spanien og Belgien.
Det samme gælder for USA. Mange tror, at USA’s økonomiske styrke er baggrunden for aktiemarkedets topresultater. Men tager man aktierne i teknologi, kommunikation og interaktive medier ud af ligningen, vil de ekstraordinært høje afkast i de sidste to år se ud som Europas.
Teknologiaktierne vil fortsat være førende i resten af det aktuelle bull-marked. For at finde dem skal du se på USA, som udgør 86,8 pct. af verdens samlede markedsværdi inden for teknologi. Søger du teknologi-aktier på andre markeder, bør du se på Japan, som dækker 5,4 pct. af de globale teknologi-aktier og på Tyskland, som tegner sig for 2,3 pct.
De store farma-virksomheder vil fortsætte deres fremgang og vækst. Ud over Novo Nordisk er de andre store virksomheder og aktier at finde i USA, Schweiz og Storbritannien - i alt 79,6 pct. af den globale farmaceutiske markedsværdi.
Uden for farma- og teknologi-virksomhederne er der enorme virksomheder inden for luksussegmenterne som f.eks. aktierne i Frankrigs LMVH og L’Oreal, som også leverer resultater og vækstrater, som er på linje med rentabiliteten inden for teknologi og farma i det sene bull-marked.
USA, Frankrig, Tyskland og Schweiz tegner sig for over 90 pct. af sektorens markedsværdi. Det er stort set grunden til, at Frankrig har kunnet holde trit med det globale marked. Med den dobbelte medvind fra aktier inden for sundhed/farma og luksusvarer er det ikke så underligt, at Schweiz blev det land i Europa, der leverede de næstbedste resultater i 2019.
Globalt set var 2019 en efternøler i det store vækstspil. Tag f.eks. Belgien. Ligesom i Danmark er det belgiske marked domineret af ét stort selskab på det lokale marked. Men denne virksomhed – bryggeriet Anheuser Busch InBev - er ikke vækstorienteret. Spaniens mangel på store kvalitetsvirksomheder, som satser på vækst – herunder en del store cykliske banker og defensive forsyningsselskaber - skader afkastene.
Markedsstrukturen ændrer sig ikke med kalenderen. Så køb globale aktier i store virksomheder, som satser på kvalitet og vækst. Dette gamle bull-marked har stadig plads til at udvikle sig - hvis du søger de rigtige steder.
