Professionelle investorer står foran en ny periode på finansmarkederne, efter at globale genåbninger, tårnhøje vækstrater og opjusteringer alt sammen har været medvirkende til at sende globale aktier i vejret med 34 pct., siden de første vaccinenyheder landede i begyndelsen af november.
Det er billedet, som tegnes i den seneste Global Fund Manager Survey fra Bank of America, hvor storbanken har adspurgt 258 professionelle investorer, som tilsammen har 5296 mia. dollar under forvaltning.
pct. er MSCI World-indekset steget siden de første positive vaccinenyheder i november
I rundspørgen fremgår det, at færre og færre investorer forventer, at den globale økonomiske vækst fortsætter i vejret. I september svarede en nettoandel på 13 pct., at de forventer, at den globale vækst fortsat vil bedres. Det er markant færre, end de 75 pct. som for bare tre måneder siden i juni ventede en stærkere global økonomi.
Også investorernes forventninger til selskabernes indtjening er dalet kraftigt. Her ser blot en nettoandel på 12 pct. nu frem mod en fortsat forbedret indtjening hos globale børsselskaber, hvilket er det laveste niveau siden maj 2020 og en tilbagegang på 29 procentpoint siden seneste rundspørge i august.
Alligevel har 50 pct. af de adspurgte fortsat en overvægt mod aktier.
“Det er noget, jeg bider mærke i, for det bør få klokkerne til at ringe,” siger Tine Choi Danielsen, chefstrateg i PFA, som er blandt de adspurgte, og som samtidig godt forstår, hvorfor investorer fastholder aktieovervægten.
“Sol, måne og stjerner står stadig i risikotagningens tegn. Vi kommer fra det højeste vækstmæssige niveau i 15 år, og nu tror vi, at vi har ramt toppen vækstmæssigt. Men selv hvis vi lander på en vækst på 4 pct. for 2022, så er det fortsat blandt nogle af de højeste niveauer, vi har set i 15 år,” siger hun med henvisning til, at markedets konsensus ifølge Bloomberg i august indikerede en bnp-vækst på 4,3 pct. i 2022 i USA, 4,4 pct. i Europa og 5,6 pct. i Kina.
Også Jakob Vejlø, chefstrateg hos Bankinvest, er en af de adspurgte i undersøgelsen.
“Vækstudsigterne for især den amerikanske økonomi er kørt i bund som følge af særligt den tredje covid-19-bølge, de har haft i USA. Men vi tror, at pessimismen vil vende rundt tre måneder ude i fremtiden. I en verden hvor du stadig har solide indtjeningsperspektiver på tværs af det globale erhvervsliv, og hvor renten stadig er lav, så er en overvægt af aktier efter vores opfattelse fortsat den rigtige strategi,” siger han.
Ifølge undersøgelsen har investorernes aktieeksponering flugtet med deres forventninger til den globale vækst siden finanskrisen, men netop nu er risikoappetitten trods de pessimistiske vækstudsigter fortsat høj. Det får Lars Skovgaard Andersen, investeringsstrateg i Danske Bank og deltager i undersøgelsen, til at rynke panden.
“Der er i øjeblikket en stigende risiko for, at der kan komme tilbageslag i aktiemarkedet. Der er investorer, der har alt for høj risiko. Vi kan jo alle sammen godt se, at økonomierne skal bøje af, men folk er ved at være nervøse for, hvor meget de vil bøje af. Det er noget, vi diskuterer meget indgående hos os i øjeblikket,” siger han.
I en analyse mandag flagede Morgan Stanley om risikoen for en korrektion på mindst 10 pct. i nær fremtid, men meningerne er delte blandt de amerikanske storbanker, hvor bl.a. J.P. Morgan for nyligt omvendt har advokeret for at øge aktieeksponeringen.
Hos Danske Bank har de en “lille overvægt” af aktier i forhold til obligationer, men har justeret porteføljen, så mere risikofyldte sektorer og regioner som f.eks. emerging markets er vægtet ned.
“Lige nu sidder alle og kigger på, hvor stærk økonomien egentlig er. Frygten for en økonomisk afmatning er i det nuværende scenarie helt naturlig, men det kan godt være, at folk er blevet for negative i deres vækstforventninger og lægger for stor vægt på usikkerhed omkring bl.a. deltasmitten, hvornår centralbanken i USA nedtrapper samt problemerne med jobmarkedet i USA, der har fyldt meget i august måned,” siger han.
