Selskaber, der udvikler coronavacciner, er eksploderet i markedsværdi under coronakrisen med kursstigninger på flere 100 pct. alene i år, og nu satser to investorer på, at Bavarian Nordic efter sidste uges stærke fase 1-data for deres vaccinekandidat kan stå foran en markant aktieoptur.
“Det er bemærkelsesværdigt, at Bavarian ikke er steget mere
Christian Klarskov, investor
“Det er bemærkelsesværdigt, at Bavarian ikke er steget mere, end den er. Jeg synes, at det nuværende risk-reward-scenarie er meget tiltalende,” siger investor Christian Klarskov, der gennem en lang årrække har arbejdet som porteføljeforvalter og har haft en større position i Bavarian siden april sidste år.
I sidste uge steg Bavarians aktiekurs mandag 6,3 pct., efter at selskabet kunne præsentere lovende foreløbige resultater for vaccinekandidaten abncov2, men er siden faldet ca. 10 pct. Årets afkast på 40 pct. halter langt efter selskaber med coronavacciner på markedet, hvor Moderna og Biontech er steget hhv. 282 pct. og 347 pct. i år. Også Novavax, der endnu mangler at få sin vaccine godkendt af EU og USA’s sundhedsmyndigheder, er taget på tilsvarende himmelflugt med en stigning på 104 pct. i år.
“Resultaterne fra fase 1-studiet var i mine øjne helt outstanding. Et ædrueligt bud er, at markedet p.t. tillægger det 25 pct. sandsynlighed for, at midlet kommer igennem fase 2 og 3 og altså rammer markedet, så kan kursen efter min beregninger stige 200 kr. om et halvt år,” siger Christian Klarskov og peger på, at covid-delen ifølge konsensusestimater blandt analytikerne p.t. udgør 20 pct. af værdien af Bavarian, hvorfor risikoen også p.t. er et tilsvarende kursfald på 20 pct., hvis vaccinekandidaten må forkastes.
Han møder opbakning fra Sydbanks analytiker Søren Løntoft, der dog tillægger selskabets coronavaccine en værdi på 80 kr. pr. aktie i sin nuværende form, altså ca. 30 pct. af Bavarians børsværdi. Bliver vaccinen en realitet, kan det betyde en merværdi på 235 kr. pr. aktie, vurderer han.
“Hvis det ender med, at Bavarian får en covid-19-vaccine på markedet, så er det slet, slet ikke afspejlet i den nuværende aktiekurs. Og jeg synes faktisk heller ikke, at de positive data, der allerede er kommet, er afspejlet i den nuværende værdiansættelse af aktien,” siger Søren Løntoft.
Bavarian forventes at fremlægge planerne for igangsættelsen af fase 2 i løbet af august, men den største risikofaktor er ifølge Klarskov den manglende finansiering af fase 3-studiet, hvor Bavarian har forhandlet med de danske myndigheder siden foråret. Bavarian skal bruge 2-3 mia. kr., og usikkerheden om finansieringen er i investorens optik også årsag til den manglende kursfremgang.
Senest sagde Bavarian-topchef Paul Chaplin 9. august tilBørsen, at de var fortrøstningsfulde for at opnå finansiering og både var i dialog med den danske regering, men også andre.
“Bavarian har i mine øjne fået en stedmoderlig behandling af de danske myndigheder, for det hører også med til historien, at Lægemiddelstyrelsen fejlagtigt vurderede, og det har de også indrømmet, at Sundhedsministeriet ikke kunne støtte vaccineudviklingen økonomisk i de indledende faser,” siger Klarskov og fortsætter:
“De seneste data er så stærke, at det ville undre mig meget, hvis ikke større farmaselskaber er meget interesserede i at indgå et samarbejde med Bavarian, hvis det ikke lykkedes at indgå en aftale med regeringen,” siger han og mener, at Bavarian står stærkt rustet til at tage kampen om markedet op med bl.a. Pfizer og Moderna, såfremt midlet ender med at godkendes.
pct. er sandsynligheden nu for, at Bavarian når i mål med sin covid-vaccine, vurderer analytiker
“Her har Bavarian flere fordele, dels at den VLP-teknologi, midlet er baseret på, adskiller sig fra de øvriges mrna-teknologi og kan opbevares ved stuetemperatur, men også at produktionsomkostningerne er mindre, du kan sætte prispunkter, og det er en universal booster, som kan anvendes, ligegyldigt hvilken type vaccine du tidligere har fået.”
Stefan Rasmussen, handelschef i Sorgenfri Kapitalforvaltning, har netop denne tirsdag benyttet den seneste uges kursfald til at købe en mindre portion i aktien.
“At den er faldet 10 pct. er nok en overreaktion. De sidste ti år er den faldet 2,5 pct. i august i gennemsnit, så det er en aktie, man skal holde lidt øje med for tiden,” siger han.
Han hæfter sig dog også ved, at investeringen til dels er forbundet med større risiko end de øvrige vaccineaktier, fordi selskabet endnu ikke har finansieringen på plads.
“Deres produkt skal være mindst lige så godt, som de andres. Og så er der risiko for, at der går politik i det; og det er der måske allerede gjort, for det har trukket meget ud. Det er en uforudsigelig risikofaktor,” siger Stefan Rasmussen, der dog ikke er i tvivl om, at aktien vil stige, hvis finansieringen falder på plads:
“Så skal den helt klart op i de 285 igen på kort sigt.”
Hvis planerne falder til jorden, risikerer det omvendt at gøre ondt. Det er i hvert fald tidligere set i tyske Curevac, som fik halveret sin markedsværdi efter skuffendestudienytom selskabets coronavaccine tilbage i juni; vaccinen viste effektivitet på blot 47 pct.
Søren Løntoft vurderer, at sandsynligheden for godkendelsen af vaccinekandidaten er 35 pct., hvilket også tager højde for udfordringerne med finansieringen.
“Det er rigtig stærke data, så underliggende vil sandsynligheden være højere end de 35 pct., som også afspejler, at jeg ikke er helt sikker på finansieringen; selvom jeg ser en overvejende sandsynlighed for, at det falder på plads.”
Sideløbende med nyt om covid-kandidaten, afventer Christian Klarskov resultater af det afgørende Human Challenge-studie med selskabets RSV-vaccine, der også estimeres at udgøre ca. 20 pct. af værdien af selskabet og ventes fremlagt i september.
“Covid har fyldt det hele, og RSV-delen er fløjet under radaren, det er en usikkerhed, jeg ikke bryder mig om, og som jeg også er i tvivl om udfaldet af, men det kan på samme måde udløse kursudsving på 20 pct. afhængig af resultaterne.”
Ifølge Bloomberg er der syv analytikere med købsanbefaling på Bavarian, mens en enkelt siger hold.
