Børsnoteringen af det danske platformsselskab Valuer rejser en kraftig reaktion fra personer i den danske venturebranche. De fleste kritikere vil ikke stå frem, de har for meget at tabe, lyder det samstemmende, men de henvender sig til Børsen for at undgå, at små private investorer ender med at tabe penge på en investeringscase, som de pointerer, er helt ude af proportioner, og hvor værdisætningen er “astronomisk høj”. Det er dog lykkedes at få ledende partner Tommy Andersen i kapitalfonden Byfounders til at stå frem.
mio. kr. omsatte Valuer for i seneste regnskabsår, og værdisættes til 300 mio. kr. før børsnotering
“Selskabet har faldende omsætning, og dermed negativ vækst, og omsatte kun for 4,8 mio. kr. i seneste regnskabsår og 800.000 kr. i seneste halvår. Dét retfærdiggør på ingen måde en skyhøj værdiansættelse på 300 mio. kr.,” siger han om Valuer, der skal hente 100 mio. kr. på noteringen.
Tommy Andersen er også kritisk over for, at Valuers finansielle rådgiver, Grant Thornton, hviler værdisætningen på amerikanske børsnoterede selskaber som bl.a. Datadog og Coupa Software.
“Sammenligning af prissætningen på Valuer med udenlandske børsnoterede selskaber inden for samme forretningsområde giver ingen mening, da de ligger lysår over Valuer på omsætning og indtjening, og har dermed bevist sig konkurrencedygtige i markedet,” siger han og tilføjer, at der ikke er noget galt med at have ambitiøse planer for fremtiden.
“Så bør prissætningen afspejle risiciene i, at selskabet ikke har bevist evnen til at skabe regnskabsmæssig vækst. Ellers beder du dybest set investorerne tage al risiko.”
I Grant Thornton er partner Jesper Skaarup Vestergaard uenig:
“Valuer bliver netop ikke noteret til samme prissætning, som de nævnte konkurrenter, men 57 pct. lavere på sammenlignelig basis. Det bør kunne skabe en attraktiv rejse, hvor risikoelementet er minimeret,” siger han og tilføjer, at prissætningen ligger på “et markedskomparativt niveau for ai- (kunstig intelligens, red.) flersidede platforme for børsnoterede platformsvirksomheder.”
Rabatten er for at “give de danske investorer mulighed for at komme med på rejsen”.
“Vi forventer, at investorerne har udsigt til en god rejse, som udfolder sig i takt med, at Valuer realiserer mere og mere af sit potentiale.”
Ifølge Grant Thornton har Valuer opfundet en ai-baseret tilgang, som kan disrupte bl.a. konsulentbranchen. Derfor har flere, store internationale konsulenthuse vist interesse i at anvende Valuers produkt. Jesper Skaarup Vestergaard kan kun nævne, at de er blandt “the big four” samt “nogle globale high-end konsulenthuse”.
Interessen for at tegne aktier i Valuer har betydet, at processen er speedet op med en handelsdag for at undgå, at overtegningen går ud over investorernes ønskede aktiepositioner. Tegningskursen på 13 kr. har været den samme for alle – også for personer med fortegningsret, der har tegnet aktier for 55 mio. kr.
Hvordan skal Valuer kunne levere den lovede vækst?
“Man misforstår casen, hvis man tror, ledelsen har forsøgt at skabe vækst de sidste to år. Fokus har været på at udvikle et cutting edge-produkt, baseret på store, velkendte kunder som Grundfos. Det er lykkedes, og så har man brugt tid på at designe en digital go-to market-strategi. Valuer ønsker at invitere investorer tidligt med i vækstrejsen, og det er ledelsens opfattelse, at den årlige tilbagevendende indtjening (arr) kan vokse fra 5 mio. kr. til 18 mio. kr. inden for de næste 12 måneder. Det er en meget overkommelig opgave.”
Hovedparten af pengene fra kapitalrejsningen skal bruges til at øge salg, marketing og produktudvikling – ikke til at afvikle gæld.
