Det er fortsat udviklingen på det russiske ølmarked og effekten af den netop implementerede afgiftsstigning i verdens største land, der tager overskrifterne op til Carlsbergs årsregnskab tirsdag.
Det er nemlig i høj grad Rusland, der udgør usikkerhedsmomentet i forhold til Carlsbergs indtjening i 2010, vurderer Patrik Setterberg, aktieanalytiker hos Nordea Markets.
"Der kommer selvfølgelig til at være fokus på guidance for 2010 og herunder selskabets meldinger i relation til det russiske marked og strategien i forhold til de russiske afgiftsstigninger. Derudover vil jeg personligt kigge efter lønsomheden og pengestrømmene, men fokus kommer til at være på Rusland," fastslår analytikeren over for nyhedsbureauet Direkt.
Patrik Setterberg vurderer, at det russiske marked ser vanskelligt ud for 2010, men at Carlsberg står med en fordel i forhold til konkurrenterne.
"Vi venter, at det generelle marked vil falde omkring 10 pct. i 2010. Men når det er sagt, så tror vi, at nogle af de andre spillere vil have væsentligt sværere ved at absorbere stigninger. Carlsberg har meget større finansielle muskler end de lokale spillere, og vi forventer, at de vil kunne hæve deres markedsandel," lyder det fra Nordea-analytikeren.
Spørgsmålet er, hvad omvæltningerne betyder for Carlsbergs lønsomhed i Østeuropa, hvor Rusland udgør klart størstedelen.
Ifølge et konsensusestimat indsamlet af SME Direkt venter markedet, at Carlsbergs omsætning i regionen vil falde til 17.571 mio. kr. i 2010 mod forventet 18.806 mio. kr. i 2009.
Samtidig ventes driftsresultatet at falde til 4435 mio. kr. mod forventet 5156 mio. kr. i 2009. Tilsammen giver det en ventet lønsomhedsnedgang til 25,3 pct. fra 27,6 pct.
"Vi forventer en lønsomhedsnedgang, men på nuværende tidspunkt er det svært at overskue, for vi ved ikke, hvilken strategi Carlsberg vil benytte i forhold til prisforhøjelserne," forklarer Patrik Setterberg og uddyber:
"Enten kan Carlsberg forsøge at sende regningen videre til kunderne ved at hæve priserne, eller også kan selskabet vælge at æde afgifterne selv. Jeg tror, Carlsberg vælger en kombination, hvor selskabet i de høje segmenter vil hæve priserne, hvorimod det på discountområdet nok må æde en større del selv for ikke at miste for meget salg."
Afgiftsstigningerne i Rusland bliver dog næppe de sidste af sin slags, Carlsberg kommer til at forholde sig til, vurderer Patrik Setterberg.
"Rusland havde et efterslæb i forhold til, hvad afgifterne ligger på i de vesteuropæiske lande, så det var bare et spørgsmål om tid, inden de ville følge med. Det overraskende var så, at man valgte at øge afgifterne så meget over så forholdsvis kort tid. Men set i den relation, så er der et par lande i Østeuropa, der har noget at indhente på afgiftssiden i forhold til Rusland," påpeger analytikeren.
Rettes blikket mod de overordnede tendenser i koncernregnskabet, venter Nordea en gentagelse af sidste års målsætning om en gældsnedbringelse.
"Carlsberg har stadig en nettogæld, der skal arbejdes nedad, og det tror jeg, selskabet vil have fokus på sammen med lønsomhed og pengestrømme. Især i forhold til Nord- og Vesteuropa, hvor det vil have fordel af lavere inputpriser i 2010. Til gengæld tror jeg, at Carlsberg vil melde lidt anderledes ud omkring det russiske marked, hvor jeg tror, der vil være større fokus på at tage markedsandele," forudser Patrik Setterberg.
Han forventer, at Carlsberg vil levere en guidance, han selv betegner som 'konservativ'.
Omsætningen ventes placeret i intervallet 58-60 mia. kr., mens EBIT-resultatet ses i intervallet 9300-9500 mio. kr. Til sammenligning er konsensus ifølge SME Direkt en omsætning på 59,5 mia. kr. og et driftsresultat på 9343 mio. kr.
Puljer man faktorerne sammen, kommer man ud af Nordeas regneark med en 'hold'-anbefaling og et kursmål på 390 kr. mod en kurs torsdag eftermiddag på 376 kr.
"Vi synes, Carlsberg er et fundamentalt solidt selskab, og vi anerkender, at det handler med en rabat i forhold til de store, internationale konkurrenter. Der er bestemt et potentiale i aktien, men lige nu er usikkerheden omkring Rusland for stor til, at vi kan retfærdiggøre en købsanbefaling," lyder det fra Patrik Setterberg.
Nyhedsbureauet Direkt
Det er nemlig i høj grad Rusland, der udgør usikkerhedsmomentet i forhold til Carlsbergs indtjening i 2010, vurderer Patrik Setterberg, aktieanalytiker hos Nordea Markets.
"Der kommer selvfølgelig til at være fokus på guidance for 2010 og herunder selskabets meldinger i relation til det russiske marked og strategien i forhold til de russiske afgiftsstigninger. Derudover vil jeg personligt kigge efter lønsomheden og pengestrømmene, men fokus kommer til at være på Rusland," fastslår analytikeren over for nyhedsbureauet Direkt.
Patrik Setterberg vurderer, at det russiske marked ser vanskelligt ud for 2010, men at Carlsberg står med en fordel i forhold til konkurrenterne.
"Vi venter, at det generelle marked vil falde omkring 10 pct. i 2010. Men når det er sagt, så tror vi, at nogle af de andre spillere vil have væsentligt sværere ved at absorbere stigninger. Carlsberg har meget større finansielle muskler end de lokale spillere, og vi forventer, at de vil kunne hæve deres markedsandel," lyder det fra Nordea-analytikeren.
Spørgsmålet er, hvad omvæltningerne betyder for Carlsbergs lønsomhed i Østeuropa, hvor Rusland udgør klart størstedelen.
Ifølge et konsensusestimat indsamlet af SME Direkt venter markedet, at Carlsbergs omsætning i regionen vil falde til 17.571 mio. kr. i 2010 mod forventet 18.806 mio. kr. i 2009.
Samtidig ventes driftsresultatet at falde til 4435 mio. kr. mod forventet 5156 mio. kr. i 2009. Tilsammen giver det en ventet lønsomhedsnedgang til 25,3 pct. fra 27,6 pct.
"Vi forventer en lønsomhedsnedgang, men på nuværende tidspunkt er det svært at overskue, for vi ved ikke, hvilken strategi Carlsberg vil benytte i forhold til prisforhøjelserne," forklarer Patrik Setterberg og uddyber:
"Enten kan Carlsberg forsøge at sende regningen videre til kunderne ved at hæve priserne, eller også kan selskabet vælge at æde afgifterne selv. Jeg tror, Carlsberg vælger en kombination, hvor selskabet i de høje segmenter vil hæve priserne, hvorimod det på discountområdet nok må æde en større del selv for ikke at miste for meget salg."
Afgiftsstigningerne i Rusland bliver dog næppe de sidste af sin slags, Carlsberg kommer til at forholde sig til, vurderer Patrik Setterberg.
"Rusland havde et efterslæb i forhold til, hvad afgifterne ligger på i de vesteuropæiske lande, så det var bare et spørgsmål om tid, inden de ville følge med. Det overraskende var så, at man valgte at øge afgifterne så meget over så forholdsvis kort tid. Men set i den relation, så er der et par lande i Østeuropa, der har noget at indhente på afgiftssiden i forhold til Rusland," påpeger analytikeren.
Rettes blikket mod de overordnede tendenser i koncernregnskabet, venter Nordea en gentagelse af sidste års målsætning om en gældsnedbringelse.
"Carlsberg har stadig en nettogæld, der skal arbejdes nedad, og det tror jeg, selskabet vil have fokus på sammen med lønsomhed og pengestrømme. Især i forhold til Nord- og Vesteuropa, hvor det vil have fordel af lavere inputpriser i 2010. Til gengæld tror jeg, at Carlsberg vil melde lidt anderledes ud omkring det russiske marked, hvor jeg tror, der vil være større fokus på at tage markedsandele," forudser Patrik Setterberg.
Han forventer, at Carlsberg vil levere en guidance, han selv betegner som 'konservativ'.
Omsætningen ventes placeret i intervallet 58-60 mia. kr., mens EBIT-resultatet ses i intervallet 9300-9500 mio. kr. Til sammenligning er konsensus ifølge SME Direkt en omsætning på 59,5 mia. kr. og et driftsresultat på 9343 mio. kr.
Puljer man faktorerne sammen, kommer man ud af Nordeas regneark med en 'hold'-anbefaling og et kursmål på 390 kr. mod en kurs torsdag eftermiddag på 376 kr.
"Vi synes, Carlsberg er et fundamentalt solidt selskab, og vi anerkender, at det handler med en rabat i forhold til de store, internationale konkurrenter. Der er bestemt et potentiale i aktien, men lige nu er usikkerheden omkring Rusland for stor til, at vi kan retfærdiggøre en købsanbefaling," lyder det fra Patrik Setterberg.
Nyhedsbureauet Direkt
