Hvis erhvervs- og vækstminister Henrik Sass Larsen (S) giver kanelsnegle og high-fives i ministeriet i dag, er der en god forklaring på det.
For første gang giver en af de internationale ratinggiganter sit foreløbige syn på den redningspakke for F1-lånene, der netop er designet til at mindske bekymringerne hos kreditvurderingsbureauerne - og dermed holde ratings og investorappetit på obligationerne oppe.
Åbner ballet
Det er Fitch, der åbner ballet, og det er med en overordnet positiv vurdering.
Konklusionerne er, at:
- Realkreditinstitutternes risici ved de årlige fleksauktioner falder kraftigt
- Risikoen egentlig ikke er så stor i forvejen
- Der stadig er en del teknisk knas i lovforslaget, som skal rettes. Især de fluffy løbetider er et problem, når man bare forlænger med 12 måneder ad gangen.
- At problemerne ikke er større, end at de kan løses.
Lav bekymring
"Den danske regerings forslag om, at realkreditobligationer skal inkludere obligatoriske forlængelser vil kraftigt mindske likviditetsrisikoen, der er knyttet til koncentrationen af refinansiering via auktioner," skriver Fitch i en meddelelse.
I forvejen har Fitch ikke været alt for bekymret for det danske system.
"Vi mener, at risikoen for en mislykket refinansieringsauktion for de danske obligationer er meget begrænset," skriver Fitch og tilføjer, at banker og forsikrings- og pensionsselskaber altid har udgjort en solid base for de årlige obligationskøb, fordi de har brug for likvide aktiver af høj kvalitet i danske kroner.
Stadig huller
Men der er stadig huller i Sass' og Nationalbankens forslag, vurderer Fitch:
"Forslaget rejser spørgsmål om den praktiske implementering, for eksempel i forhold til den juridisk endelige løbetid," skriver Fitch og hæfter sig ved, at løbetiden på obligationerne kan blive forlænget mere end én gang.
Fitch er dog ikke klar med en endelig, samlet vurdering af, hvad den nye redningspakke kommer til at gøre ved kreditvurderingen.
"Vores kreditvurdering afhænger i høj grad af, hvordan myndigheder og udstedere håndterer de spørgsmål, især fordi det berører udstedere, investorer og lånere forskelligt," skriver Fitch.
S&P ikke klar
Forslaget er dog især snittet til for at gøre S&P tilfredse, og S&P oplyser til Børsen Finans, at man fortsat ikke er klar til at udtale sig om forslaget.
Ifølge Økonomisk Ugebrev til regeringen præsentere et justeret forslag i morgen, der skal tage brodden af al kritikken fra investormiljøet, senest i Børsen i dag, hvor blandt andre Maj Invest langer hårdt ud efter redningspakken.
Udskudt til april
Det står allerede klart, at ministeriet udskyder de nye regler, så de først træder i kraft 1. april - og ikke fra årsskiftet som planlagt.
Reglerne går grundlæggende på, at hvis en fleksauktion mislykkes, eller renten hopper med 5 procentpoint eller mere på ét år, så bliver løbetiden forlænget med 12 måneder. Sådan fortsætter det årene efter, hvis der stadig er knas.
For første gang giver en af de internationale ratinggiganter sit foreløbige syn på den redningspakke for F1-lånene, der netop er designet til at mindske bekymringerne hos kreditvurderingsbureauerne - og dermed holde ratings og investorappetit på obligationerne oppe.
Åbner ballet
Det er Fitch, der åbner ballet, og det er med en overordnet positiv vurdering.
Konklusionerne er, at:
- Realkreditinstitutternes risici ved de årlige fleksauktioner falder kraftigt
- Risikoen egentlig ikke er så stor i forvejen
- Der stadig er en del teknisk knas i lovforslaget, som skal rettes. Især de fluffy løbetider er et problem, når man bare forlænger med 12 måneder ad gangen.
- At problemerne ikke er større, end at de kan løses.
Lav bekymring
"Den danske regerings forslag om, at realkreditobligationer skal inkludere obligatoriske forlængelser vil kraftigt mindske likviditetsrisikoen, der er knyttet til koncentrationen af refinansiering via auktioner," skriver Fitch i en meddelelse.
I forvejen har Fitch ikke været alt for bekymret for det danske system.
"Vi mener, at risikoen for en mislykket refinansieringsauktion for de danske obligationer er meget begrænset," skriver Fitch og tilføjer, at banker og forsikrings- og pensionsselskaber altid har udgjort en solid base for de årlige obligationskøb, fordi de har brug for likvide aktiver af høj kvalitet i danske kroner.
Stadig huller
Men der er stadig huller i Sass' og Nationalbankens forslag, vurderer Fitch:
"Forslaget rejser spørgsmål om den praktiske implementering, for eksempel i forhold til den juridisk endelige løbetid," skriver Fitch og hæfter sig ved, at løbetiden på obligationerne kan blive forlænget mere end én gang.
Fitch er dog ikke klar med en endelig, samlet vurdering af, hvad den nye redningspakke kommer til at gøre ved kreditvurderingen.
"Vores kreditvurdering afhænger i høj grad af, hvordan myndigheder og udstedere håndterer de spørgsmål, især fordi det berører udstedere, investorer og lånere forskelligt," skriver Fitch.
S&P ikke klar
Forslaget er dog især snittet til for at gøre S&P tilfredse, og S&P oplyser til Børsen Finans, at man fortsat ikke er klar til at udtale sig om forslaget.
Ifølge Økonomisk Ugebrev til regeringen præsentere et justeret forslag i morgen, der skal tage brodden af al kritikken fra investormiljøet, senest i Børsen i dag, hvor blandt andre Maj Invest langer hårdt ud efter redningspakken.
Udskudt til april
Det står allerede klart, at ministeriet udskyder de nye regler, så de først træder i kraft 1. april - og ikke fra årsskiftet som planlagt.
Reglerne går grundlæggende på, at hvis en fleksauktion mislykkes, eller renten hopper med 5 procentpoint eller mere på ét år, så bliver løbetiden forlænget med 12 måneder. Sådan fortsætter det årene efter, hvis der stadig er knas.
