Jyske Banks aktiekurs er nu faldet så meget, at alene bankens realkreditforretning formentlig er mere værd end hele bankkoncernen.
For at rette op på aktiekursen foreslår finansanalytiker Asbjørn Mørk fra Danske Bank, at Silkeborg-banken vender tilbage til Totalkredit og sluger to mindre konkurrenter.
“Banken har et strukturelt problem med en forrentning af egenkapitalen på 3 til 5 pct.
Asbjørn Mørk, analytiker, Danske Bank
I 2014 valgte Jyske Bank overraskende at købe den fondsejede BRFkredit for 7,4 mia. kr. primært finansieret ved udstedelse af nye aktier.
Som direkte konsekvens blev Jyske Bank dog, til Anders Dams overraskelse, smidt ud af Totalkredit-samarbejdet, hvilket betød, at Totalkredits ejer, Nykredit, skar alle de løbende provisionsbetalinger til Jyske Bank for formidling af Totalkredit-lån.
Stigningspotentiale i pct., hvis Jyske Bank sælger realkredit fra, iflg. Danske Bank
Det kostede Jyske Bank årlige indtægter på 250 mio. kr., men Anders Dam fastholdt, at BRF-købet stadig gav mening.
Men ifølge Danske Banks analytiker er BRFkredit, som i dag hedder Jyske Realkredit, reelt blevet en klods om benet på Jyske Bank.
“Banken har et strukturelt problem med en forrentning af egenkapitalen på 3 til 5 pct., og selvom hele banksektoren har det svært, så må Jyske Bank se i øjnene, at Nykredit og Totalkredit er for hård en konkurrent, der sidder på 43 pct. af realkreditudlånet, 90 pct. af nyudlånet og kan sælge realkreditlån gennem 750 filialer. Det er simpelthen en kamp, der er umulig at vinde for Jyske Bank,” siger Asbjørn Mørk.
Analytikerens løsningsforslag til at hæve Jyske Banks egenkapitalforrentning, og dermed aktiekurs, er ganske enkelt, at Jyske Bank skal sælge Jyske Realkredit og melde sig tilbage som en del af Totalkredit-samarbejdet.
Asbjørn Mørk vurderer, at der kan være flere interesserede købere til Jyske Realkredit.
Mest sandsynligt er, at en eller flere pensionskasser køber Jyske Realkredit med henblik på afvikling.
Altså, at Jyske Realkredit beholder sine eksisterende realkreditlån, men stopper med at udstede nye lån.
Ved udgangen af juni havde Jyske Realkredit en egenkapital på godt 19 mia. kr.
Danske Banks Asbjørn Mørk vurderer, at Jyske Realkredit vil kunne sælges for omkring 0,8 gange den bogførte værdi af egenkapitalen – eller omkring 15,2 mia. kr.
Dermed vil Jyske Bank have gjort en rigtig god forretning ved at eje sit eget realkreditinstitut i seks år.
Men for at sætte værdien af realkreditforretningen i relief, så er markedsværdien af hele Jyske Bank nu blot 13,9 mia. kr.
Så værdien af selve banken er altså reelt i dag negativ.
Danske Banks Asbjørn Mørk har også et forslag til, hvad Jyske Banks topchef Anders Dam kan bruge de mange mia. fra et salg af realkreditforretningen til.
“Jyske Bank kan bruge provenuet fra et salg af Jyske Realkredit til at købe Spar Nord til en pris på omkring 84 kr. pr. aktie og også købe Alm. Brand Bank til indre værdi. På den måde får Jyske Bank en samlet markedsandel på omkring 16 pct. af det danske bankmarked og vil være den klart største distributør af Totalkredits realkreditlån,” siger Asbjørn Mørk.
Han vurderer, at et salg af realkreditforretningen og køb af Spar Nord og Alm. Brand Bank vil kunne løfte Jyske Banks overskud med 50 pct. i 2023 sammenlignet med i dag og løfte forrentningen af Jyske Banks egenkapital fra 5 pct. til 11 pct., hvilket vil kunne retfærdiggøre en aktiekurs på 330 i stedet for de 192 kr., en Jyske Bank-aktie koster i dag.
Jyske Bank oplyser, at man ikke har nogen kommentarer til Danske Banks aktieanalyse.
