De globale aktiemarkeder kom hurtigt tilbage efter aprils korrektion, men har i de seneste uger haft svært ved at fortsætte fremgangen, fordi frygten for inflation og høje renter blev hængende i luften.
Det vil sandsynligvis ændre sig nu, da inflationsrisikoen ser ud til at have toppet, hvilket åbner for et fald i både kort- og langsigtede renter.
Amerikanske inflationsdata for april viste således for første gang i 2024 et fald i inflationen, og lønpresset fortsætter med at aftage, i takt med at væksten i beskæftigelsen aftager. De seneste ugers markante fald i oliepriserne, drevet af stigende lagre, tyder også på, at inflationen vil falde yderligere hen over sommeren.
Samtidig er der stadig flere tegn på underliggende svaghed i den amerikanske økonomi. Det vigtige ISM-indeks er faldet tilbage under 50, som markerer neutral.
“Nøglen til de langsigtede udsigter er, om rentefaldet kommer i tide til at forhindre en økonomisk nedtur
Væksten i forbrugernes disponible realindkomst ramte nul i de tre måneder op til april, og forbruget er vokset hurtigere end indkomsterne gennem et helt år. Faldende forbrugertillid og stigende problemer med at dække kreditkortbetalinger tyder på, at forbrugerne er under pres.
Beskæftigelsen stiger fortsat, og de økonomiske indikatorer i andre dele af verden er på vej frem, så det er ikke for sent at vende disse svaghedstegn og undgå en krise. Men lavere renter påvirker økonomien med en forsinkelse, så Fed skal starte med at sænke renten, inden der kommer reelle krisetegn, hvis de skal undgå en recession.
Lavere renter er derfor gode nyheder, men kun op til et punkt.
Nøglen til de langsigtede udsigter er, om rentefaldet kommer i tide til at forhindre en økonomisk nedtur. Et meget stort rentefald vil formentlig være tegn på, at det ikke er lykkedes.
Aktier kan af samme grund hverken lide for høje eller for lave renter. Hvis den amerikanske toårige rente truer med at bryde over 5 pct., som den gjorde i april, så er det en inflationsadvarsel, og aktierne falder.
Kommer den samme rente under 4 pct., er det en recessionsadvarsel, og så vil faldende renter skade aktierne. Mellem de to niveauer ligger aktiernes “sweet spot”.
Fed har med succes inddæmmet vinterens inflationsstigning ved at presse renterne op og afkøle den amerikanske økonomi. Nu er spørgsmålet, om de også kan inddæmme afkølingen af økonomien, før den bliver underafkølet.
Indtil nu har Fed-repræsentanter nedtonet udsigterne for rentenedsættelser, men jeg tror, de vil ændre kursen op til junis rentemøde og åbne for hurtigere rentesænkninger, fordi vækstbekymringerne begynder at dominere.
Hvis renten begynder at falde, vil aktiemarkedet i første omgang reagere positivt, især da det falder sammen med forbedrede makroindikatorer uden for USA.
Hen over sommeren vil vi så finde ud af, om Fed vendte kursen i tide til at forhindre et dårligt timet tilbageslag for amerikansk økonomi i opløbet til præsidentvalget i november.
