Danske aktier er dyre – og hvad så? Prisen har vist sig ligegyldig. Selvom de danske aktier blev kåret som det absolut dyreste aktiemarked i verden, har de i den grad bevist deres værd. Nu siger vi farvel til et vanvittigt og elendigt år, men hvor er der dog – til trods for corona – meget at fejre, når man er investor i danske aktier. De danske aktier har vist absolut verdensklasse, og eliteindekset ender året ud med et afkast på 33,7 pct.
Troede du på den, da indekset i marts netop var dykket knap 30 pct.? Jeg gjorde ikke. Det indrømmer jeg gerne.
På Bloombergs globale topliste over aktieindeks har kun det nigerianske aktiemarked med et afkast på 56 pct. præsteret et højere afkast end det danske eliteindeks i 2020.
For godt fem år siden skrev jeg artiklen: “Danske aktier er verdens dyreste.”
Konklusionen var kort og godt, at de største danske aktier var så attraktive, at investorer var villige til at betale globaltoppris for at blive medejere og få del i overskuddet. Det viste en sammenligning over prissætningen på en lang række globale aktieindeks. Med det, der er sket over det seneste år, giver det nu for alvor mening.
“Luk ørerne. Kvalitet koster – og kvalitet holder. Det er de største danske aktier bevis på
Jeg købte selv min første aktie for knap 20 år siden og har dækket aktiemarkedet for Børsen siden finanskrisen i 2008. Ærlig talt, så troede jeg, at jeg havde set det meste. Men hold da op, hvor er jeg blevet utroligt meget klogere i løbet af de seneste 12 måneder. Der har været ligeså meget at skrive om, som der normalvis er på ca. et halvt årti.
Normalt tager det en årrække for aktiemarkedet og økonomien at bearbejde en recession og gennemgå en reparation, førend en ny begyndelse med et opsving får fat. Sådan var det også efter den globale krise i 2008-09. Men alt det har vi i 2020 klaret på bare et kalenderår, hvor vi har oplevet en af de hurtigste og dybeste nedture nogensinde og et aktiemarked, som er kommet sig på rekordtid. Danske aktiers spurt gennem nedturen kan vi takke kvalitetsselskaber som Ambu, Genmab, Chr. Hansen, Coloplast og Novo Nordisk for. De selvsamme aktier som tidligere er blevet udråbt som dyre. De er defensive selskaber indenfor medicinal- og medikoindustrien, hvor indtjeningen kun i lille grad bliver påvirket af udsving i verdensøkonomien. Så høj prissætning eller ej var det en type aktier, der hurtigt var købere til, da risikovilligheden igen indfandt sig efter forårets nedsmeltning. Samtidig er internationale investorer væltet ind i de grønne aktier som Vestas og Ørsted, og de er steget 117 og 83 pct. Konjunkturfølsomme selskaber som A.P. Møller-Mærsk og Pandora har efter års krise genvundet investorernes tillid og lukker året med kursstigninger på 46 og 144 pct. Alt er faldet i hak for danske aktier.
Efter sådan et aktieår giver det lige pludselig mening, at internationale investorer i årevis har kigget mod danske aktier til trods for, at det er let at finde aktiemarkeder, der ser langt billigere ud. Men de danske topnavne har år for år vist, at de bare bliver stærkere og stærkere. Dermed er de pengene værd. Godt nok er indtjeningen i 2020-regnskaberne mange steder under pres, men aktieanalytikernes forventninger til de kommende år er fortsat store.
Over de seneste fem år har danske aktier derfor udraderet stort set alt og alle, når det gælder afkast. Medregner man udbytter har de største danske aktier i de fem fulde kalenderår, der er gået, siden de fik prisskiltet som verdens dyreste, leveret 76 pct. i afkast. Langt mere end eksempelvis de 50 største europæiske aktier, som har givet 28 pct. i afkast. Selskaber som Ambu (+528 pct.), GN Store Nord (+288 pct.), DSV Panalpina (+275 pct.) har været blandt de stærke trækheste i feltet af C25-aktier i de år. I en artikel i 2015 udtalte Henrik Henriksen, der da var chefstrateg i PFA:
“Det danske aktiemarked er på den ene side dyrt, men på den anden er det også dejligt – altså dyrt, men dejligt.”
Det gælder stadig. Så hvis du nogensinde bliver rådet til at sælge ud af dine danske aktier, udelukkende fordi de ser dyre ud i forhold til, hvad man betaler for at få andel i en krone af indtjeningen i selskaberne, så luk ørerne. Kvalitet koster – og kvalitet holder. Det er de største danske aktier bevis på.
Også i dag ser danske aktier dyre ud. Ud fra aktieanalytikernes estimater koster det 26,75 kr. at købe sig til en krone af den forventede 2021-indtjening i C25-selskaberne. I Sverige kan du købe langt billigere ind. Her hedder tallet 17,80, og der er også billig grænseshopping i Tyskland med en prissætning af hver forventet indtjeningskrone i DAX-aktierne på 15,65.
Hvor man altså aldrig skal lade sig forblænde af selve prissætningen på et aktiemarked, så gælder det dog alligevel om at være vågen som investor i 2021. Der er stor forskel på, hvorvidt man som investor er eksponeret mod defensive eller cykliske aktier. Hvor vi i starten af genopbygningen efter forårets voldsomme nedtur så de defensive aktier stige kraftigt, er opturen de seneste måneder kommet til de konjunkturfølsomme aktier. I Danmark har vi pludselig set nogle af årets hårdest tabsramte aktier som cementgiganten FLSmidth, Danske Bank og ISS stige kraftigt siden det i begyndelsen af november stod klart, at en coronavaccine var på vej, og verden går mod normale tider. I aktiemarkedets grundbog står der, at konjunkturfølsomme selskaber klarer sig bedst, når opsvinget sætter ind. Hvor det danske eliteindeks er tungt lastet med defensive aktier, er det tyske DAX-indeks fyldt med cykliske industriselskaber. Netop derfor har de tyske aktier siden begyndelsen af november givet 4 pct. mere i afkast end danske aktier, så selvom danske aktier er topkvalitet, kan det måske alligevel godt betale sig at kigge lidt mod selskaberne syd for grænsen i året, der kommer.
