Efter vildt rebound: Sydbank ser begrænset afkastpotentiale for danske aktier resten af 2020

De danske aktier kan velfortjent klappe sig selv på skulderen, efter de har formået af slå de globale markeder og levere et afkast på mere end 8 pct. i løbet af 2020. I samme periode er MSCI World faldet mere end 3 pct.

“

Kigger man på prisfastsættelsen, så er de danske aktier dyre. Meget dyre

Jacob Pedersen, aktieanalysechef, Sydbank

“Kigger man på prisfastsættelsen, så er de danske aktier dyre. Meget dyre. Og de er allerede steget i et marked, hvor mange andre markeder ligger tungt under niveauet fra starten af året. For mig at se er det med til at dæmpe potentialet,” siger han.

Ifølge analysen handler det danske marked til en estimeret p/e (prisen for 1 krones indtjening) på 26, hvilket er højere end Europa (17) og USA (22). Det betyder dog ikke, man bør søge væk fra de danske aktier. Jacob Pedersen forventer, de kan levere et fremtidigt afkast på niveau med det, globale aktier ventes at levere.

“Prisfastsættelsen er et udtryk for, at investorerne har fået øje for, hvor meget kvalitet der er på det danske aktiemarked, både når vi taler om de defensive og cykliske selskaber. De er blandt de bedste i deres industrier, og det er investorerne villige til at betale for,” siger han.

Han hæfter sig ved de opdateringer, der de seneste dage er kommet fra blandt andre Pandora og Carlsberg, hvori de afslører, at indtjeningshullet ikke er helt så dybt, som flere havde frygtet.

Hos Aktieinfo er direktør John Stihøj betænkelig ved de nuværende aktiemarkeder.

“Efter min mening strider det mod sund fornuft, hvis de danske aktier fortsætter med at stige. Vi er i den specielle situation, hvor vi narrer os selv og tror, at et dårligt regnskab er godt, fordi det er mindre dårligt end frygtet,” siger han og peger på en aktie som Pandora. I starten af året handlede Pandora-aktien til kurs 293. Siden da er den steget mere end 40 pct.

“Pandora er ikke blevet et bedre selskab, end de var før coronakrisen. De er i en situation, hvor de gør det bedre, end man frygtede, men forretningen, mener jeg, er ikke blevet bedre. Alligevel handler den til en højere pris,” siger John Stihøj og understreger, at en stor del af opturen skyldes de enorme mængder likviditet, der er pumpet ud på markederne, samt de lave renter.

Han råder i øjeblikket sine kunder til at være påpasselige, og selv holder han halvdelen af sin kapital på sidelinjen.

“Jeg er kun halvt investeret. Resten står kontant, og det er da ærgerligt at betale for at have dem stående i banken. Jeg er nok mere negativ end mine kolleger, og jeg får næppe mange point for at sige det her, men det har jeg det OK med,” siger han.

I løbet af de kommende uger vil den danske regnskabssæson for alvor tage fart. Ifølge Sydbanks analyse ventes der på globalt plan et indtjeningsfald på 46 pct. for andet kvartal med det største fald til energi-, industri- og cykliske forbrugsaktier.

Spørger man Jacob Pedersen, så er det her, de dyre, danske selskaber skal vise, at de er den høje prisfastsættelse værdig.

“Igennem lang tid har vi argumenteret for, at de danske selskabers generelt overlegne og tilpasningsdygtige forretningsmodeller kan retfærdiggøre den dyre prisfastsættelse herhjemme. Covid-19-nedlukningerne udgør den ultimative test,” lyder det fra Jacob Pedersen, som uddyber:

“Jeg tror, vi får bevis i regnskabssæsonen for, at det kan betale sig at søge efter kvalitet. Vi er i et marked, hvor fårene skilles fra bukkene, og jeg tror, mange af de danske selskaber står til at kunne styrke deres position. Får vi bugt med virussen, eller kommer verdensøkonomien op i tempo, vil det være meget positivt for de cykliske aktier. Alternativt har vi set de defensive aktier være ekstremt stærke, hvis tingene peger nedad.”