Novo Nordisk mister topkarakter i esg

Det tog Novo Nordisk tæt på tre måneder at rette en topkarakter til en mindre god karakter på sin egen hjemmeside.

I begyndelsen af juli nedjusterede ratingbureauet MSCI sin esg-karakter af Novo Nordisk med to pladser – fra den bedste rating, AAA, til den tredjebedste, A. Men først i slutningen af september blev karakteren rettet af Novo Nordisk.

Esg står for environment, social og governance, det vil sige miljø-, sociale- og ledelsesmæssige forhold, der påvirker et selskab i den ene eller anden retning og i sidste ende kan bruges til risikovurdering af en given aktie.

Børsen har talt med flere investorer om, hvad denne nedgradering betyder for dem og har samtidig anmodet Novo Nordisk om et interview eller svar på flere spørgsmål.

Gennemgående lyder det fra investorerne, at selvom Novo falder i karakter, ligger selskabet stadig i den bedre esg-ende.

“Det kan virke dramatisk med sådan en nedgradering, men så længe Novo stadig har en A-rating, og der ikke er ny fakta til vores egen analyse, har det i sig selv ikke betydning for, om vi vil eje den i en given portefølje,” siger Eric Pedersen, chef for ansvarlige investeringer hos Nordea Asset Management.

Hvad angår perioden, hvor Novo Nordisk nedgraderes af MSCI 8. juli til karakteren, rettes på Novos hjemmeside ultimo september, siger han:

“Det er selvfølgelig uheldigt, hvis nogle investorer har ladet deres investeringsbeslutning styre af en rating, der ikke var opdateret.”

Knap så transparent

Hos investeringsfonden Global Health Invest har Claus Henrik Johansen, adm. direktør og porteføljeforvalter, solgt sine Novo-aktier i august, men af andre årsager. Han har i adskillige år haft ansvaret for Danske Banks investeringer i den globale sundhedssektor og har dermed læst mange esg-rapporter fra sektoren. 

“Det er ikke transparens til perfektion, at der går næsten tre måneder, før Novo retter det på sin hjemmeside. Hvis man vil være et transparent selskab, skal man selvfølgelig oplyse den slags ting så hurtigt som muligt på sin egen hjemmeside. Det siger sig selv,” siger Claus Henrik Johansen og tilføjer, at man er nødt til at se på en nedjustering i kontekst.

“Novo Nordisk har været en ledestjerne, men hvor er de andre selskaber? Alle selskaber løber ind i forskellige udfordringer.”

Data fra Bloomberg viser, at Novos tætteste konkurrent, Eli Lilly, også har en A-rating fra MSCI, det samme har Roche, Astrazeneca og Sanofi, mens Novatis har AAA, og GSK, Bayer og Abbvie alle har AA.

Ifølge Claus Henrik Johansen kan nedgraderingen blive et problem, hvis der følger en ny nedjustering.

“Alle nedjusteringer bliver tracket af investorerne, der nu vil have svar på, hvad Novo gør for at få ratingen op igen,” siger Claus Henrik Johansen.

Hvis selskabet nedjusteres yderligere, kan Novo havne i en kategori, hvor esg-investorer ikke længere kan forsvare at have Novo liggende i porteføljen, vurderer han.

“Vi er ikke der endnu, men en nedgradering er noget, der er på radaren for esg-investorer, for det kan gøre, at selskabet potentielt kan ekskluderes.”

Vi er i dialog

Novo Nordisk har ikke ønsket at stille op til interview om, hvad nedgraderingen skyldes, hvad den betyder for Novos relation til investorerne, hvorfor der gik tæt på tre måneder, før Novo rettede sin rating, hvad Novo gør for at få en bedre esg-rating, og hvad selskabets holdning generelt er til esg-ratings. Men i et mailsvar lyder det fra presseafdelingen:

“I Novo Nordisk er vi opmærksomme på ændringen i vores esg-rating fra MSCI, som kom i juli 2025. Sidst vi rapporterede på vores esg-rating var i vores årsrapport for 2024. Vi er i dialog med MSCI angående rationalet for deres ranking. I Novo Nordisk ønsker vi kontinuerligt at forbedre vores bæredygtighedspraksis baseret på den feedback, vi modtager. Vi ser positivt på den globale standardisering af ESG-rapportering for at sikre ensartede vurderingsmetoder, der fremmer øget gennemsigtighed i vurderingsmetoder og -resultater.”

Faldet fra AAA til A skyldes, ifølge et notat fra MSCI, primært, at Novo Nordisk “står over for retssager, der påstår, at virksomheden ikke har advaret patienter om risikoen for mavelammelse og synstab ved brug af Ozempic”.

MSCI begrunder også sin nedgradering med, at “det ser ud til”, at Novo har haft flere tilbagekaldelser af produkter i årene 2022 til 2024, og at Novo fra januar i år står over for en undersøgelse af, hvorvidt Novo har haft “uoverensstemmelser i sin rapportering af midler, der er overført til forskellige sundhedsgrupper”.

Bedre data

Hos SDG Invest ligger Novo Nordisk også i porteføljen, men den er ikke plukket på baggrund af esg-ratingbureauers karaktergivning, lyder det fra medstifter og medlem af SDG Invests investeringskomité Anne-Louise Thon.

“Som investor er en esg-nedgradering ikke uvæsentlig, men det er ikke det, der er vigtigt, når vi vurderer virksomhederne i en bæredygtig portefølje under SFDR-forordningen (Sustainable Finance Disclosure Regulation, red.),” siger Anne-Louise Thon.

Som mangeårig investor kender hun Novo Nordisk som alle andre selskabers ledestjerne. Novo gik foran de fleste – også inden for både ansvarlighed og bæredygtighed. Først med adm. direktør Mads Øvlisen, der allerede i 1980’erne havde fokus på corporate social responsibility, csr, og senere Lise Kingo, der i 2002 var koncerndirektør og dengang fremhævede John Elkingtons “Triple Bottom Line” – de tre p’er, der står for profit, people og planet. Groft sagt: uden langsigtet ansvarligt fokus og adfærd på f.eks. people eller planet, ingen profit.

Hos SDG Invest foretager man sin egen research, fordi der, ifølge Anne-Louise Thon, “stadig er meget dårlige esg-data”.

“Jeg kunne godt ønske et ‘en til en’-match. Så vi får de oplysninger, vi skal oplyse videre. Vi skal f.eks. bevise, hvorfor Novo Nordisk følger reguleringens krav til good governance (god ledelse, red.). Tænk, hvis investorerne kunne trække datapunkter direkte fra selskabet, fordi det var et krav. Det kunne være datapunkter for, om de uddanner den øverste ledelse i antikorruption, data på medarbejderomsætningshastigheden eller data på retten til forsamlingsfrihed,” siger hun og peger på, hvordan der i Storbritannien er et en-til-en-krav og datatilgængelighed på skatteområdet.

Et signal

Hos Investering & Tryghed bruger man også esg-ratings som et supplement til sine egne analyser, fortæller bæredygtighedsansvarlig Anette Sejdelin.

“Jeg bruger dem som en slags signalgivning. Er der noget, jeg skal være opmærksom på og kigge mere ind i? Esg er forhold, der kan påvirke virksomhedens værdi, men ratingbureauerne vægter de forskellige forhold meget forskelligt,” siger Anette Sejdelin og oplyser, at Novo Nordisk er den største position i fonden I&T Nordiske Aktier Large Cap, men at nedjusteringen ingen konsekvenser vil få.

Anette Sejdelin forvalter selv I&T Globale Aktier ESG Select, hvor Novo dog ikke ligger.

“Novo kunne sagtens ligge i fonden, og nedjusteringen betyder ikke, at Novo bliver ekskluderet, for en A-rating er trods alt stadig en rating i den bedre halvdel.”

Hvad angår Novos nedgradering, siger hun: 

“Det ville slå ud hos mig, hvis Novo pludselig lå i den helt dårlige ende af skalaen, eller hvis Novo havde brud på normer eller standarder som UN Global Compact eller OECD’s retningslinjer for multinationale selskaber, eller hvis det var en virksomhed, der ikke havde styr på tingene.”

Ifølge aktieanalytiker Michael West Hybholt, stifter af aktiefonden Regulær Invest Nordiske Aktier, hvor Novo Nordisk udgør ca. 5 pct. af porteføljen, er en esg-nedgradering ikke afgørende for hans aktuelle prissætning af aktien.

“Esg spiller naturligvis en rolle, i forhold til hvordan investorer vurderer et børsnoteret selskab, men det er ikke så afgørende for den kortsigtede prissætning af aktien,” siger Michael West Hybholt og peger på indtjeningsforventningerne som det primære.

Her er udviklingen i markedsforholdene, konkurrencesituationen og virksomhedens position i sin industri afgørende.

“I relation til Novo Nordisk er markedsvæksten, udviklingen i produktpipelinen og konkurrencepresset fra andre udbydere af vægttabsmidler altafgørende,” siger han.