Ofte er det til investorjubel, at overtagelsestilbud på børsselskaber bliver offentliggjort med massive merpræmier til aktiekursen og dermed hurtige og massive kursgevinster til investorerne. Men torsdagens nyhed om, at den britiske kapitalfond Copilot overtager softwareselskabet Relesys og køber det af børsmarkedet, giver en ærgerlig bismag.
For når selv gode aktiecases som vækstselskabet Relesys må vende børsmarkedet ryggen for at finde den nødvendige kapital til vækst, så er krisen i den del af børsmarkedet alvorlig.
Den aktuelle tilstand på vækstbørsen Nasdaq First North er emnet for denne uges udgave af nyhedsbrevet Investoranalysen her fra Børsens investorredaktion.
“Frustrationerne ulmer ude i markedet i forbindelse med Relesys børsexit
Frustrationerne ulmer ude i markedet i forbindelse med Relesys børsexit. Selv blev jeg tagget i et opslag på Linkedin fra privatinvestoren Jacob Christian Aagerup.
“Relesys var undtagelsen snarere end reglen i forhold til virksomheder på Nasdaq First North, som faktisk leverede varen. Respekt for det. At man så vælger få år efter børsnoteringen, november 2021, at lade sig afnotere, er rigtig trist for IPO-markedet (...) Og lige som jeg følte, der var noget positiv selskabsomtale på vej fra Simon Kirketerp. PS: Og nej, jeg har ikke selv penge i klemme og er ej investeret i selskabet,” skriver han.
Her på Børsen har vi rigtigt nok også noteret os, at Relesys faktisk er et af de selskaber, der har leveret varen til sine investorer – i hvert fald forretningsmæssigt, men børskursen har længe været under pres og er først lige kommet over udbudskursen fra børsnoteringen i slutningen af 2021.
Læs mere her: Kapitalfond køber børsnoteret it-firma
Og når børsmarkedet er så meget i krise, at det end ikke honorerer de aktiecases, som ser ud til at udfolde sig succesfuldt med markante kursstigninger, bliver det svært at bruge børsen til at hente den nødvendige kapital til den videre vækstrejse. Især når risikovilligheden hos investorerne ser ud til at være i bund.
En investor, der til gengæld har aktier i selskabet, er Nicolai Frisch, der står bag aktiegruppen Aktier og Investering på Facebook med knap 66.000 medlemmer. Her skriver han:
“Jeg er personligt investor i Relesys og må sige, at stifter Jesper Roesgaard sammen med sine medstiftere Jens Ole Lebeck og Martin Sørensen har gjort det godt. Jeg er rigtig ærgerlig over, at først mister jeg upsiden i Digizuite og nu potentialet i Relesys. Men jeg forstår ærligt talt godt founders, at de trækker stikket fra First North,” skriver han med henvisning til, at også Digizute blev købt af børsmarkedet, efter selskabets aktiekurs havde været under massivt pres.
“Der er brug for succeserne til at vende stemningen
Resultatet er, at investorerne efter godt to års ejerskab i Relesys får et marginalt afkast på 5,6 pct., mens de i Digizute kunne gå derfra med, hvad de kom med. Selskaberne kan nu udvikle sig videre uden for børsmarkedet og kapital fra større investorer – men de privatinvestorer, der tog chancen og kom med risikovillig kapital ved børsdebut, er skubbet ud af aktierne uden honorering for den risiko, de løb.
Hvis de gode cases som Relesys forsvinder fra børsmarkedet, inden de for alvor blive succeser, er det skidt nyt for børsmarkedet og investorerne. For der er brug for succeserne til at vende stemningen.
Fra børsbølgen på vækstbørserne Nasdaq First North og Spotlight rullede i perioden 2017 og ind i 2022 med over 50 nye selskaber børsført, er billedet vendt fuldstændig rundt. Børserne er designet som en platform til selskaber, der mangler kapital til vækst.
Men risikovilligheden er med stigende renter blevet en mangelvare hos investorerne i den del af markedet, og aktiekurserne er under massivt pres. Og der er samtidig opstået kø ved udgangen af selskaber, der vil afnoteres.
Seneste nye selskab i den del af markedet er Swiss Properties Invest, der gik på børsen for knap to år siden, men til gengæld har en strøm af børsselskaber strøget “børs” fra deres kategorisering og ladet sig afnotere i jagten på kapital.
“Eller over i den værste kategori: Happy Helper, der lod sig afnotere i en kamp for overlevelse
I alt er 11 selskaber afnoteret fra Nasdaq First North, og én aktie mere er på vej samme vej, nemlig Hypefactors. En række af dem, fordi de forretningsmæssigt var presset op i et hjørne og havde brug for ny kapital, der viste sig lettere at få uden for børsmarkedet med aktiekurser, der var faldet markant fra børsdebut. Det gælder f.eks. Re-Match og Copyright Agent.
Eller over i den værste kategori: Happy Helper, der lod sig afnotere i en kamp for overlevelse for blandt andet at minimere omkostninger. Desværre resultatløst, for selskabet er netop gået konkurs. 623 aktionærer tabte alt.
Eller et selskab som robotselskabet Odico, der i marts gik konkurs, da kassen løb tør. Det selskab er ikke talt med i de 12 afnoteringer. Her stoppede handlen blot ved konkursen.
First North-børsen har været kendetegnet af en lang række skuffelser for investorerne, hvor der kun er få aktiesucceser med positivt afkast. Blandt dem er Scandinavian Medical Solutions, FOM Technologies og Shape Robotics, der har formået at levere på de vækstmål, investorerne blev stillet i udsigt ved børsdebut.
Seneste opgørelse i en Børsen-analyse fra december sidste år kortlagde, at 36 ud af 46 aktier børsført på Nasdaq First North siden 2017 ikke har leveret på de målsætninger, investorerne blev stillet i udsigt ved børsnoteringen. Seks selskaber har leveret på vækstmålene, mens fire selskabers mål stadig ikke er udløbet.
Det har bragt den del af børsmarkedet i en tillidskrise.
ud af 46 selskaber har misset at levere på deres vækstmål
Noget man blandt andet også har taget op i brancheforeningen Foreningen af Børsnoterede Vækstvirksomheder, hvor det seneste årsmøde fokuserede på, hvordan man kunne forbedre og genstarte børsmarkedet. Ligesom foreningens direktør, Thomas Black-Petersen, har meldt ud, at man har flere nye tiltag i gang, som gerne skulle sikre, at flere nye gode selskaber bliver klar til notering.
Men én ting er at få flere gode selskaber ind på børsen. Noget andet er at skabe tillid til, at de så også bliver der og ikke forlader markedet uden en massiv præmie til investorerne.
Derfor er det en bet for børsmarkedet, at Relesys vender rundt og går ud af børsens exitdør. For selskabet har netop leveret som lovet – der er fremdrift i tallene, men afkastpotentialet er ikke blevet forløst.
“Vi har siden børsnoteringen leveret på alle vækstmål. Samtidig har vi måttet tage bestik af, at aktiekursen har ligget væsentligt under noteringskursen, hvilket både bestyrelsen og hovedaktionærerne har fundet utilfredsstillende,” sagde bestyrelsesformand Alexander Martensen-Larsen torsdag og fortsatte:
“Vi har været i stand til at vokse forretningen fuldstændig i overensstemmelse med prospektet. Hvad vi handler til af multipel, er uden for vores kontrol.”
Relesys-aktien dykkede fra noteringskursen på 6,25 helt ned i 3,1 i november sidste år, men er siden vendt rundt og lukkede, dagen før overtagelsestilbuddet blev meldt ud, i kurs 7,2. Nu får investorerne i stedet 6,6 kr. pr. aktie, når selskabet købes af børsen.
Investeringsbanken Carnegie har været hyret ind til at finde den bedst mulige løsning for selskabet, der samtidig kunne sikre vækstkapital. Og her er børsmarkedet altså valgt fra.
Og det selvom Relesys faktisk var ét af de få selskaber, der for alvor kunne fremvise nogle stærke cornerstone-investorer i aktionærkredsen såsom Bankinvest og Symmetry Invest med økonomiske muskler til at løfte kapitalindsprøjtninger.
“Vi er ærgerlige over, at rejsen med Relesys blev så kort og havde gerne set Relesys bevare sin notering på First North. Bankinvest Small Cap ser sig som en langsigtet aktionær i børsnoterede vækstvirksomheder. Men vi ønsker Relesys held og lykke på den videre rejse og håber, at den nye ejerstruktur vil bringe selskabet videre i internationaliseringen,” skrev porteføljeforvalter Niels Andersen til os torsdag.
Andreas Aaen fra Symmetry Invest vurderede, at ledelsen nok havde håbet på at kunne fastholde en høj multipel – altså prissætning på aktien – som børsnoteret og dermed løbende kunne rejse penge til vækst.
“Dette har ikke kunnet lade sig gøre og derfor salget til Copilot. Det er selvfølgelig trist for den danske børs, at man mister et af de selskaber, som faktisk havde noget ordentligt at byde på, men sådan er gamet. Når aktiemarkedet ikke vil kvittere med en fair kurs, er der en kapitalfond, der vil.”
“Det kræver også, at investorerne har risikovillighed nok til løbende at investere og bakke op om de gode selskaber
Skal vækstbørserne Nasdaq First North og Spotlight for alvor blive attraktive afkastmarkeder for privatinvestorer, så kræver det, at der kommer gode selskaber på med fornuftige værdiansættelser, og at selskaberne ikke oversælger sig selv, men holder, hvad de lover. Men det kræver også, at investorerne har risikovillighed nok til løbende at investere og bakke op om de gode selskaber, så de bliver på børsmarkedet og udfolder deres afkastpotentiale.
Vi planlægger i den kommende tid i Børsen at dykke mere ned i den aktuelle tilstand i børsmarkedet. Så følg med.
God weekend.
Simon Kirketerp, investorredaktør
Og et podcasttip til weekenden: Download denne uges udgave af Børsen Investor Podcast. Her har Tina Riising og jeg besøg af investorerne Ole Søeberg og Louise Herping Ellegaard. Det handler blandt andet om, hvordan sidstnævnte gerne tager høj risiko – men vinderformlen på børsmarkedet er blevet en simpel aktiemodel.
“Jeg har investeret i aktier siden 2015 og handlede til at begynde med alt for ofte og brugte alt for mange penge på omkostninger. Jeg har lært tålmodighed og placerer i dag det meste i globale indeksfonde – men jeg tjekker kurserne dagligt,” siger hun.
Du finder episoden her hos Spotify og Apple Podcast.
Læs mere om Louise Herping Ellegaard her: Mønsterbryderen, der blev mangemillionær
