Inflationsfrygten er braget ind på investorernes radar i løbet af 2021, hvor inflationstallene er banket op og har skabt bekymring for, hvorvidt den amerikanske centralbank må ty til rentestigninger for at dæmpe temperaturen i den globale økonomi.
“Når vi rammer toppen i et opsving med overophedning, høj efterspørgsel, lav ledighed og stigende lønninger, så ved vi, at centralbankerne på et tidspunkt vil tale om at hæve renterne for at dæmpe inflationsudviklingen. Den slags rammer væksten, og det får investorer til at lægge om i porteføljen og sælge ud af de aktier, der har nydt godt af, at der har været fuld damp under kedlerne,” siger Tine Choi Danielsen, chefstrateg i PFA.
Fra den amerikanske centralbank lyder forventningen, at de nuværende inflationsstigninger blot er et forbigående fænomen.
“Vi deler den opfattelse, men det er et spørgsmål, vi dyrker, så vi er parate til et scenarie, hvor inflationen afviger fra det, centralbankerne forventer,” siger hun.
Hos Michael Friis Jørgensen, aktiechef i HC Andersen Capital, forventer han en sommer, hvor inflationsudviklingen vil definere markedets retning:
“Det bliver sommerens helt store tema, og det er væsentligt at holde sig for øje. Jeg mener ikke, man bør frygte en panikstemning på markederne, men investorer bør forberede sig på en tumultarisk sommer,” siger han.
C25-indekset, som i år er steget 7 pct., faldt fra midten af februar og frem til begyndelsen af marts med 10 pct., mens stigende renter og inflationsforventninger skabte usikkerhed.
Michael Friis Jørgensen vurderer, at det danske eliteindeks samlet set står fornuftigt rustet til en sommer med tumult, men hvor særligt de grønne aktier som Vestas og Ørsted er blandt de mest sårbare, trods kursfald på mere end 16 pct. i år.
“Vi har allerede set grønne aktier underperforme i år, og det kan potentielt være et af de værste steder at befinde sig, hvis inflationsfrygten tager til. Mens mange selskaber ventes at kunne flytte prisstigninger videre over på kunderne, så kan det blive sværere for de grønne aktier, hvilket kan presse indtjeningen,” siger han og uddyber:
“Stiger inflationen og renterne mere, end markedet venter, så skal den generelle prissætning af markederne under lup, og det vil blandt andet ramme grønne aktier.”
Kigger man på de mere stabile dele af aktiemarkedet, sidder Sydbanks aktieanalytiker Søren Løntoft Hansen og overvejer, hvordan stigende inflation kan påvirke et defensivt selskab som Novo Nordisk.
“Et selskab som Novo Nordisk har en meget begrænset følsomhed overfor stigende inflation. Patienter verden rundt skal have diabetesmidler uagtet stigende inflation, renteniveauer og den økonomiske udvikling generelt. Der kan dukke lidt op i forbindelse med transportomkostninger, mens de kan manøvrere med medicinalpriserne i takt med inflationen,” siger han.
Alligevel er han ikke overbevist om, at selskaberne i medicinalsektoren kan se sig fri for at blive ramt.
“Det er en meget stabil sektor, og jeg tror investorer i mangel på attraktive alternative aktivklasser har kastet sig over sundhedssektoren i de senere år. Derfor bør investorer i højere grad være opmærksomme på, at frygten for inflation og stigende renter kan ramme den overordnede sektor, fordi det kan få markedsdeltagere til at søge mod andre sektorer eller aktivklasser, hvor stigende renter kan være mere oplagte kurstriggere.”
En sådan sektor kan findes i banksektoren, vurderer Thomas Eskildsen, der som aktieanalytiker i Handelsbanken blandt andet dækker Danske Bank.
“Et scenarie med stigende inflation plejer at betyde højere renter. Og er der noget, bankerne har sukket efter i lang tid, så er det stigende renter,” siger han og påpeger, at de også kan nyde godt af den volatilitet, der kan opstå:
“Bankernes handelsindtægter kan nyde godt af inflationsstigninger. Det, at vi kommer væk fra et lavrentemiljø, vil skabe mere volatilitet og flere handler indenfor råvaremarkederne, valuta, obligationer og aktier,” siger han og peger på, at vedvarende inflation omvendt kan betyde en stigning i bankernes lønomkostninger. Men den samlede sum peger i én retning:
“De potentielle negative effekter opvejes klart af de positive i et scenarie med stigende inflation,” lyder det fra Thomas Eskildsen.
I løbet af 2021 er råvaremarkederne ét af de steder, hvor inflationsstigninger for alvor har vist sig frem. Her er prisen på tømmer steget 60 pct. i år, mens stål-, kobber- og kaffepriserne alle er steget mere end 15 pct.
Hos ABG Sundal Collier ser analytiker Laurits Louis Kjærgaard, som dækker FLSmidth-aktien, endnu ikke råvarernes generelle optur smitte af på det danske selskab, der blandt andet leverer udstyr til aktører i mineindustrien.
“Inflation og råvarepriser har historisk haft en høj korrelation. Det er sådan, mange fortsat kigger på det. Det plejer at være en fordel for de cykliske aktier,” siger Laurits Louis Kjærgaard og påpeger, at det i øjeblikket er FLSmidths kunder, som nyder bedst af udviklingen, mens FLSmidth først belønnes for tendensen længere nede af vejen.
“Det er først, når kunderne ekspanderer sin kapacitet, at FLSmidth er eksponeret mod udviklingen. Dermed kommer FLSmidth altså ret sent ind i cyklussen. Først skal råvarepriserne stige, derefter skal råvareselskaberne tjene penge, og når de har tjent tilstrækkeligt mange penge, vil de investere i at øge sin volumen,” lyder det fra Laurits Louis Kjærgaard.
