Bill Callahan vil gerne konfronteres om seks måneder. Til den tid er han nemlig forholdsvist sikker på, at hans forudsigelse om aktiemarkedet er slået igennem: At cykliske value-aktier til den tid har overhalet tech-aktierne som investorernes darlings, og at man gør klogt i at rykke porteføljen den vej nu.
“Aktiemarkederne er stadig af den opfattelse, at coronakrisen vil holde økonomien tilbage i en lang periode
Bill Callahan, investeringsstrateg hos Schroders
“Mange folk er klar til at komme tilbage til deres normale liv. Og når det sker, kommer et sats på cykliske aktier virkelig til at slå igennem,” siger Bill Callahan.
Han er investeringsstrateg hos Schroders i New York og forsøger lige nu at læse det kommende halve til hele år på markedet. I den periode tror han, at der vil ske et skifte mod aktier, der traditionelt klarer sig godt under økonomiske opsving.
“Når jeg ser på de cykliske indikatorer, så er der rigtig meget, der siger mig, at den globale økonomi er i genopretningsfasen. Jeg har kigget på indikatorerne siden lavpunktet i marts. Siden er råvarepriser steget – og ikke bare olie og guld. Også kobber, jern, gummi, tømmer og andet er steget,” siger Callahan, der derfor bl.a. tror på aktier inden for energi, materialer og finans.
En strategi, der baserer sig på den lidt pudsige analyse, at investorerne – stik modsat hvad aktierekorderne kunne indikere – faktisk ikke er specielt optimistiske på økonomiens vegne.
“Aktiemarkederne er stadig af den opfattelse, at coronakrisen vil holde økonomien tilbage i en lang periode. Og investorerne vil betale en overordentlig stor multipel for alt det, der opfattes som “sikkert”, hvilket under nedlukningen har været teknologiselskaber,” siger Bill Callahan.
“Men tiden er ved at løbe fra den positionering. Hvis man skal betale en meget høj præmie for selskaber, der drager fordel af nedlukninger, så skal man tro på, at restriktionerne varer ved i meget lang tid. Og det tror jeg ikke, der er stor sandsynlighed for,” lyder det fra Bill Callahan, der sammen med resten af Schroders har over 4000 mia. kr. under forvaltning globalt.
Penge, der har været med resten af markedet på rutsjetur det seneste år. Fra total nedtur i marts til comeback ledt an af vækstaktierne, der målt på MSCI World Growth er steget 33 pct. på et år. Nedlukninger har sendt investorer i armene på teknologiselskaber som Amazon og Microsoft, og helt exceptionelt er det gået for Zoom-aktien, der alene siden nytår er steget over 700 pct.
“Jeg tror da sådan set på, at et selskab som Zoom kan vokse på grund af nedlukninger. Men spørgsmålet er, hvor længe det varer,” siger Bill Callahan, der i stedet kigger mod finansaktier.
“De åbenlyse er energiselskaber og finansaktier. Og inden for finans er det de større, sunde banker. Banker har været ude i kulden længe, og de handler til meget lave værdisætninger. Men hvis du kan vælge de rigtige, kan du blive belønnet over de næste år,” siger han.
Hos danske Velliv er chefstrateg Henrik Henriksen enig. Han har egentlig længe luret på et skifte over mod cykliske selskaber, men timingen har ikke været der. Det er den nu, hvis to forudsætninger kommer på plads:
“Får vi en Biden-sejr ved valget og styr på corona, så ligner det en periode for mere cykliske aktier,” siger Henrik Henriksen. Han påpeger, at p/e-værdien (aktieprisen for en krones indtjening) i mange vækstaktier ligger på 40, hvor den i mange cykliske selskaber ligger omkring 10. Og det vil friste investorerne, hvis momentum skulle ændre sig.
“Investorerne vil begynde at kigge efter billigere steder at få væksteksponering. Jeg tror, at de to gamle sejrherrer, teknologi og medicinalaktier, kan blive ramt af lidt mere usikkerhed næste år,” siger chefstrategen.
