Tech-aktierne er på vej ud i kulden hos store internationale aktieinvestorer, der skruer kraftigt ned for deres eksponering mod aktiegruppen, der dermed er gået fra ilden til asken over det seneste år. Fra at være den bedst performende sektor gennem store dele af 2020 falder tech-aktierne nu igennem på afkast.
“Vi forventer, at tech-aktier i det næste halve til hele år vil fortsætte med at sakke bagud
Jakob Vejlø, chefstrateg, Bankinvest
En netop offentliggjort rundspørge fra Bank of Amerika Merril Lynch blandt internationale porteføljeforvaltere med samlet 3400 mia. kr. under forvaltning viser, at investorerne nu har den laveste overvægt af tech-aktier i tre år.
“Vi forventer, at tech-aktier i det næste halve til hele år vil fortsætte med at sakke bagud. Det skyldes, at de er vældigt anstrengt prisfastsat, mens der er udsigt til stigende renter, der udfordrer dem. Samtidig står vi i et økonomisk opsving, der især gavner de cykliske sektorer som energi, finans, råvarer, materialer og industri. Derfor har vi gradvist skruet ned fra en klar overvægt i 2020 til en neutral eksponering i tech-sektoren til fordel for cykliske aktier,” siger Jakob Vejlø, chefstrateg i Bankinvest og blandt de adspurgte i analysen.
Hvor det teknologitunge Nasdaq-indeks i coronakrisens indledende fase bragede frem, og det i perioden fra markedet ramte bunden i marts 2020 og frem til februar i år gav et afkast på 107 pct. mod 78,5 pct. til det samlede S&P 500-indeks, så er situationen nu vendt på hovedet. Siden har Nasdaq-indekset givet negativt afkast og underperformet S&P 500-indekset med 11 pct.
Adm. direktør hos Otto Mønsted Fonden, Nina Movin, forvalter en portefølje på mere end 700 mio. kr., som bl.a. består af flere af de store tech-selskaber som Apple, Microsoft, Alphabet og Facebook.
“Vi er gået lidt ned i vores eksponering, men ikke meget. Jeg kan stadigvæk godt lide de store tech-aktier og synes også, de leverede super stærke regnskaber. Men en række af de trusler og udfordringer, som sektoren har, er rykket tættere på, herunder beskatning. Man behøver ikke være et geni for at regne ud, at der godt kunne komme noget på den front,” siger hun.
Også hos kapitalforvalteren Artha har man foretaget det træk, efter at man har set prissætningen på aktierne blive drevet kraftigt i vejret:
“Vi går efter kvalitetsaktier, og det er blevet mere svært at finde i tech-aktier. Derfor har vi ganske naturligt fået en mindre andel de seneste to år,” siger Brian Kudsk, adm. direktør i Artha Kapitalforvaltning, der forvalter 14,5 mia. kr. for 600 velhaverfamilier.
Investorerne skifter i stor stil tech-aktierne ud med højkvalitets- og udbyttebetalende aktier – altså selskaber med stabil vækst i indtjeningen, højt afkast af egenkapitalen og lav gældsætning. Den type har haft et drastisk comeback i porteføljerne denne måned, fremgår det af analysen fra Bank of America Merril Lynch.
pct. er afkastet for it-aktier siden nytår, mens S&P 500 har givet 11,4 pct.
“Investorerne drejer i lidt mere defensiv retning ved at øge andelen af højkvalitets- og udbytteaktier. Kontantbeholdning vokser også en smule. Samlet set er det et signal om, at investorer trækker følehornene lidt til sig, og det er også konsistent med, at vækstforventninger overordnet set er toppet ud på et meget højt niveau – du kan simpelthen ikke presse forventningerne højere op,” siger Jakob Vejlø, som dog ikke tror på, at det er starten på en større bevægelse i mere defensiv retning.
“Vi har stadig en klar offensiv strategi, fordi vi stadig har meget høj tillid til, at vi er i positivt vækst- og indtjeningsregime. Selvom renterne er steget noget, er vi stadig i globalt lavrentemiljø, der tilgodeser et kontinuerligt flow ind i aktiemarkedet,” siger han.
De lavt prissatte value-aktier er stadig investorernes favorit, og her forventer 48 pct. af investorerne, at value vil outperforme vækst i de næste 12 måneder. Siden meldinger om vaccinernes ankomst i slutningen af efteråret sidste år har de præsteret bedre afkast end vækstaktier, og siden årsskiftet er S&P 500 Value-indekset steget med ca. 17 pct. mod S&P 500 Growth-indeksets ca. 6 pct.
“Det forventes, at der kommer yderligere svaghed i tech-sektoren hen over sommeren i hvert fald
Nina Movin, adm. direktør, Otto Mønsted Fonden
“Value-aktier er klart billigere relativt til vækstaktier. Du har en prisfastsættelse, som skal normaliseres, før tech-aktier kan begynde at få en renæssance igen,” siger Jakob Vejlø.
Value-aktierne har en estimeret p/e-værdi på 17,9, som i 2021 har ligget nogenlunde stabilt, mens vækstaktierne ligger på 26,4. Det vil sige, at du f.eks. skal betale 26,4 kr. for en krones fremtidigt overskud i et gennemsnitligt amerikansk vækstselskab.
Af undersøgelsen fremgår det ligeledes, at investorerne lige nu anser inflation som den største risikofaktor på aktiemarkedet.
“Vi ryster bestemt ikke over hverken inflation eller stigende renter. Det er selvfølgelig vigtigt. Men ingen ved, om det er varigt eller forbigående. Det allervigtigste parameter for vindretningen på aktiemarkedet på den korte bane er likviditeten fra centralbankerne, som aldrig har været større,” siger Brian Kudsk.
Inflationsfrygten og forventningen om stigende renter har fået investorerne til at drosle ned for tech-aktierne, vurderer Nina Movin.
“Det er det helt store tema, og det forventes, at der kommer yderligere svaghed i tech-sektoren hen over sommeren i hvert fald. Der kan også være betydelige udfordringer for særligt de mellemstore tech-selskaber, der så at sige ikke tjener deres egne penge, som vil udfordres af rentestigninger,” siger hun og tilføjer:
“På langt sigt er der dog ikke noget i regnskaberne og de udmeldte forventninger til fremtiden hos særligt de store tech-selskaber, der bør bekymre investorerne for alvor.”
Også Jakob Vejlø har stadig tiltro til teknologiaktierne: “Tech vil selvfølgelig få et comeback igen på langt sigt, fordi det er rygraden i vores økonomiske udvikling. Når vækstbilledet begynder at normalisere sig i de kommende år, er jeg overbevist om, at tech igen begynder at blive mere overvægtet i porteføljerne.”
