“De danske eliteaktier er kommet stærkt igen efter en periode med turbulens, hvor især frygt for stigende renter har trykket. Nu er rentefrygten trådt i baggrunden, og C25-indekset er steget 15 pct. på blot to måneder siden den seneste korrektion. Men risikoen er ikke forsvundet, og aktierne er igen sårbare over for pludselige rentehop, påpeger Jacob Pedersen, aktieanalysechef i Sydbank.Det gør ikke den store forskel for Vestas, Ørsted eller Novo, at vi genåbner. Det gør det til gengæld for banker, bilproducenter og industriselskaber
Frederik Engholm, chefstrateg, Nykredit
“Sårbarheden har genindfundet sig med de stigninger, vi har set hos de danske aktier. Nu er rentefølsomheden meget lig den, vi så i starten af året. De danske aktier er stadigvæk rigtig dyrt prisfastsat, selvom indtjeningen et langt stykke hen ad vejen er fulgt med op,” siger Jacob Pedersen, aktieanalysechef i Sydbank, med henvisning til at de danske selskaber har leveret solide regnskaber i år, hvilket har været med til at feje usikkerheden af banen for nu.
“Den bedste beskyttelse mod rentestigninger for danske aktier er, at de bliver ved med at levere overlegne resultater som i denne regnskabssæson. Det er et ekstremt vigtigt målepunkt. Det betyder ikke, at de går fri, hvis renten pisker i vejret. Så vil de nok komme i større modvind end f.eks. europæiske aktier,” siger Jacob Pedersen.
Også Lars Skovgaard Andersen, seniorstrateg i Danske Bank, ser risiko for, at rentestigninger kan ramme de danske aktier endnu en gang.
“Hvis de økonomiske data bliver så stærke, og renten stiger for kraftigt, som vi så i starten af året, kan der godt blive uddelt lidt øretæver på den korte bane. Man skal nok passe lidt mere på i øjeblikket,” siger Lars Skovgaard Andersen, der også ser risiko for, at cykliske aktier tager endnu et ryk opad på bekostning af de danske aktier.
“Når regnskabssæsonen for de danske selskaber er ovre denne uge, risikerer vi at komme ind i en periode som i januar og februar, hvor danske aktier bliver efterladt tilbage på perronen, mens resten af de cykliske regioner kører videre, f.eks. Tyskland og Sverige,” siger han.
På kort sigt vil de danske aktier dog formentlig ikke blive ramt af stigende renter, vurderer Frederik Engholm, chefstrateg i Nykredit.
“Vi har en forventning om, at den europæiske centralbank, ECB, vil lykkedes med at moderere rentebevægelsen over de kommende måneder, og derfor ser vi truslen som relativt begrænset lige nu. Men hvis økonomierne kommer så pænt igen, som vi håber på, og vaccinerne bliver gennemført på tværs af det meste af Europa, inden sommeren er ovre, vil ECB nemmere kunne acceptere, at markederne skubber de lange renter opad. Der kan det igen blive en hæmsko for danske aktier ift. resten af Europa,” siger Frederik Engholm.
pct. er de danske eliteaktier steget siden bunden i marts. År til dato er C25-indekset oppe med 5,5 pct.
Derfor bør investorer også skrue ned for danske aktier til fordel for europæiske aktier, mener chefstrategen.
“Det gør ikke den store forskel for Vestas, Ørsted eller Novo, at vi genåbner. Det gør det til gengæld for banker, bilproducenter og industriselskaber. Derfor vil vi hellere have italienske, franske og tyske aktier, som er mere value-orienterede og til dels mere cykliske. Den kombination vil have det bedst under genåbningsfasen, som i særdeleshed vil præge Europa i de næste et-to kvartaler,” siger Frederik Engholm.
Også Jacob Pedersen forventer et større afkast fra europæiske aktier end danske aktier det næste års tid. Han ser generelt stor risiko for turbulens.
“Vi står lige på kanten af turbulens, fordi vi arbejder med finansielle markeder, der er på lykkepiller med en meget lempelig pengepolitik rundt om i verden – og investorerne har vænnet sig til det. Det kommer til at gøre ondt, den dag du skal lave en form for afmedicinering. Vi ved ikke, hvornår det bliver, men på et tidspunkt skal økonomierne levere et selvbærende opsving,” siger Jacob Pedersen.
