Med en pulje af danske aktier og en af deres direkte europæiske konkurrenter ville Jacob Pedersen, aktieanalysechef i Sydbank, absolut helst hive muldvarpeskindet op af lommen for de danske.
Det er hans konklusion efter at have foretaget en analyse af de 26 danske aktier, der indgår i Sydbanks analyseunivers, og sammenlignet dem med en pulje af konkurrenter, hvor der for hver dansk aktie indgår de to mest sammenlignelige europæiske konkurrenter. F.eks. ligger bryggerierne Anheuser Busch og Heineken i puljen som konkurrenter til Carlsberg, mens vindmølleproducenterne Siemens Gamesa og Nordex ligger der for at kunne holdes op mod Vestas.
“De danske selskabers vækstpotentiale er fundamentalt bedre end hos mange af konkurrenterne. I en tvekamp mellem de danske aktier og de europæiske konkurrenter ville jeg derfor købe de danske, selvom de er dyrere målt på p/e-værdier (prisen for en krones indtjening,red.),” siger Jacob Pedersen, der dermed understreger, at det fremtidige vækstpotentiale er det gældende kriterium.
Ifølge analysen scorer de danske aktier et “overlegenhedshattrick” ved i 2019 og 2020 at levere bedre omsætningsvækst, bedre nettomarginaler (nettogevinst pr. omsatte krone) og bedre roic (afkast på investerede kapital).
“Vækstbetingelserne er bare bedre i de danske selskaber, og det er en vigtig nuance at have med, når man taler om, at de danske aktier er dyre. For her måler vi direkte op mod konkurrenterne – ikke det brede europæiske aktieindeks, som har en helt anden sektorsammensætning end den danske, der er meget mere defensiv med mange medicinalselskaber – og dermed ser de danske aktier attraktive ud,” siger Jacob Pedersen, der ud fra analysen vurderer, at der er plads til højere kursniveauer i de danske aktier.
“Man skal ikke ud at hamstre danske aktier med arme og ben, for de selskaber, der vil blive mest efterspurgt under genåbningen, er dem, der besidder mere cyklisk karakter end de danske, men de danskes kvalitetsegenskaber vil inden for en overskuelig tidshorisont igen skinne igennem. Kvalitet går sjældent af mode i længere tid ad gangen.”
Jacob Pedersen indrømmer, at analysen ikke er perfekt og forbundet med usikkerhed.
“Modellerne, jeg bruger, er i deres konstruktion simple og derfor ikke perfekte i en kompleks verden, men jeg kan ikke gøre meget mere, når jeg skal bedømme de danske aktier, i forhold til om de er dyre set i forhold til deres konkurrenter,” siger aktieanalysechefen om brugen af p/e, k/i (kurs/indre værdi), egenkapitalforrentningen og payout-ratio/udbyttebetaling i sin analyse.
Ser man udelukkende på aktiernes kursudvikling de seneste fem år, har de danske aktier i form af C25-indekset (80 pct.) klaret sig langt bedre end mange af de europæiske aktieindeks, f.eks. det britiske (1 pct.), hollandske (11,5 pct.), belgiske (14 pct.), tyske (37 pct.), finske (45 pct.), svenske (47 pct.) og norske (64 pct.) aktieindeks. Og deraf kommer snakken hurtigt om de dyre danske aktier, som Johnny Madsen, investeringschef i formue- og investeringsselskabet F&I, er træt af:
pct. er C25 steget i ren kursudvikling de seneste fem år
“Jeg køber ikke argumentet om, at de danske aktier er dyre, for de er prissat af de store, globale investorer, så hvis de danske aktier er dyrere end deres konkurrenter, er det, fordi de internationale investorer er mere positive på de danske selskaber,” siger Johnny Madsen, der p.t. deler Sydbanks konklusion om, at de danske aktier glimter mere end deres konkurrenter.
“Vi er ikke nervøse for at have en ret stor andel danske aktier i porteføljen, da de er globale selskaber og førende inden for deres respektive brancher. Vi er behersket positive på danske aktier.”
