Uhyre høje vækstrater og enorm opbakning fra investorerne gjorde digitale virksomheder til nogle af sidste års helt store vindere på aktiemarkedet, hvor man øjnede årlige afkast på flere hundrede procent. Men i år er de skyhøje afkast faldet til jorden i takt med pandemiens udviskning.
Aktierne, der ofte refereres til som “stay at home”-aktier, inkluderer bl.a. Zoom, Teladoc og Peloton, som før krisen havde udviklet teknologier, der ramte plet i en verden præget af nedlukninger. Flere genåbninger og høje prissætninger på aktierne har resulteret i, at investorerne på det seneste er blevet mere tilbageholdende og søger mod mere genåbningsvenlige aktier.
Nina Movin, adm. direktør i Otto Mønsted, vurderer, at “stay at home”-aktiernes kursridt gik lidt for stærkt.
“Dagsordenen om at blive hjemme er på vej væk. Aktierne har haft utrolig medvind på cykelstien og har i virkeligheden sprunget flere år frem i omsætning. Nu er folk på vej tilbage i den fysiske verden, og “stay at home”-aktierne bliver sat på pause,” siger hun.
Michael Friis, aktiechef i HC Andersen Capital, mener, at den negative udvikling for aktierne er forventet.
“De havde alle wow-faktoren, som man virkelig snakkede om under coronakrisen, men man satte spørgsmålstegn ved, hvordan de ville præstere efter. Nu møder de muren af en næsten umulig sammenligningsbase af resultaterne fra året forinden,” siger han.
En af de store vindere fra nedlukningen var Teladoc Health, der er et telemedicinsk og virtuelt sundhedsfirma med base i USA. Teladoc-aktien skød i vejret med ca. 250 pct., og den er nu mere end halveret, siden toppen hvor den handlede til 293 dollar i februar 2021. Nu handler den til 143 dollar.
Michael Friis har selv købt ind i Teladoc-aktien, og han mener, at særligt Teladoc- og Zoom-aktierne vil vende stærkt tilbage, så snart investorerne får øjnene op for potentialet.
“Der var stor modstand i online lægebesøg, men vi er blevet tvunget ud i det. Det ville måske have taget ti år at acceptere det uden corona, men nu er det accepteret, og det har virket. Investorer skal overbevises om, at der er en ny trend. Det er svært at spå, hvornår folk får syn for sagen, men jeg er slet ikke i tvivl om, at trenden vil accelerere. Markedet er skabt af corona, men nu skal de ramme det i en normal verden,” siger han.
Zoom-aktien var en af de helt store vindere med et afkast på 400 pct. i året 2020. Væksten har vendt sig siden introduktionen af vacciner i efteråret 2020 med et fald fra toppen på 47 pct. Alene i august 2021 tog aktien et dyk på 23 pct.
pct. er Teladoc-aktien faldet, siden den ramte toppen
Lars Skovgaard Andersen, seniorstrateg i Danske Bank, refererer til aktierne som dyre vækstaktier. Han vurderer, at selskaberne bag leverer gode resultater, men at de ikke kan leve op til deres tidligere vækstrater.
“Det er svært at fastholde det stærke indtjeningsmomentum og salgsvækst, de havde sidste år. Det kan man ikke levere igen. Der skal nok komme vækst inden for segmentet, men jeg tvivler på, at de dyreste vækstaktier begynder at stige, selvom historierne er gode i flere af tilfældene. Der er andre steder, jeg hellere vil have mine penge i øjeblikket.”
Zooms omsætning voksede eksempelvis 326 pct. i regnskabsåret, der løb frem til 31. januar 2021, mens væksten står til at falde til 52 pct. i indeværende regnskabsår frem til 31. januar 2022. Det viser data fra Bloomberg.
Lars Skovgaard Andersen argumenterer blandt andet for kommende rentestigninger som en stor udfordring for de dyre vækstaktier. Her kigger han i stedet mod mere traditionelle vækstaktier, eksempelvis Microsoft, hvor afkastpotentialet ikke er lige så højt, men derimod mere stabilt.
En anden aktie, der storhittede, var det amerikanske træningsudstyrs- og medieselskab Peloton. Peloton-aktien steg med imponerende 720 pct. fra marts 2020 til slutningen af samme år. Også her er afkastet drattet ned: Aktien er på under et år gået fra at handle til 162 dollar til 102 dollar – et fald på 37 pct.
“De møder muren af en næsten umulig sammenligningsbase
Michael Friis,aktiechef, HC Andersen Capital
Nina Movin mener, at “stay at home”-aktierne har vundet indpas i samfundet, selvom hun ikke umiddelbart ville købe dem på nuværende tidspunkt. “Jeg tror, at mange af platformselskaberne er kommet for at blive. Der har været en kæmpe omstilling af folks vaner, og de forsvinder ikke igen. Zoom kommer nok tilbage om et års tid, og jeg kan se kæmpe fordele ved Teladocs produkt.”
På trods af at de digitale aktier er kommet for at blive, mener Nina Movin, at der skal mere tid til, før udviklingen vender. Hun kigger i stedet mod aktier i den fysiske verden, særligt industriaktier, der er linket op til den grønne omstilling såsom NKT og Prysmian.
Lars Skovgaard Andersen har siden januar anbefalet at holde sig fra de dyre vækstaktier, og selvom han mener, at casen i de fleste tilfælde er spændende, er tiden ikke inde.
“Risikoen for rentestigning gør dem besværlige. Hvis de skal outperforme, så skal det være med en ny nedlukning, og så stiger de, ved at mønsteret gentager sig. Men man skal være hurtig ved havelågen til at komme ind og ud. Mit bud er, at de dyreste vækstaktier hænger i forhold til andre, nu hvor der er kommet mere forsigtighed på markedet.”
Når renterne stiger, bliver selskaber med høj prissætning typisk ramt hårdest, fordi deres prissætning baserer sig på en forventet indtjening i fremtiden, som bliver mindre værd i nutidskroner.
Zoom-aktien har i dag en p/e-værdi på 88,66. Dvs. at 1 kr. overskud i Zoom aktuelt koster nye aktionærer 88,66 kr. Til sammenligning ligger det amerikanske indeks S&P 500 med en p/e-værdi på omkring 35. Dermed er Zoom-aktien altså langt højere prissat end en gennemsnitlig amerikansk aktie.
Det er ikke muligt at beregne p/e-værdier for hverkenPelotonellerTeladoc, da begge selskaber er underskudsgivende.
