Verdens største og mest værdifulde aktiemarked rammer det højeste kursniveau nogensinde, bedst som aktierne står overfor en afgørende styrkeprøve: regnskabskabssæsonen.
Værdiansættelserne er drevet i vejret i en grad, så skuffelser risikerer at blive straffet hårdt, lyder det fra en række aktører i aktiemarkedet. De peger samtidig på, at et af de klare lyspunkter kan blive banksektoren, når investorerne får syn for sagen i forhold til, hvordan indtjeningen har udviklet sig i de børsnoterede selskaber i årets første tre måneder.
“Der kan sagtens komme udfald på enkeltaktier. Forventningerne er skruet godt op, så det bliver virkelig interessant, hvorvidt de kan indfries,” lyder det fra Lars Hytting, der er chef for aktiehandel hos Artha Kapitalforvaltning.
Den amerikanske regnskabssæson skydes i gang onsdag, hvor J.P. Morgan, Wells Fargo og Goldman Sachs præsenterer sine dugfriske tal, mens Bank of America og kapitalforvalteren Blackrock fremlægger deres regnskaber torsdag. De største danske børsselskaber indleder først for alvor regnskabsperioden om nogle uger.
Lars Hytting hæfter sig ved de aktiestigninger, der har rullet, siden aktiemarkedet for godt et år siden ramte bunden under coronanedturen. Her er globale aktier målt i kroner steget 67 pct., mens det amerikanske S&P 500-indeks er oppe med 69 pct.
“Når vi ser sådan nogle stigninger på 12 måneder – også selvom vi kom fra bunden – så er det voldsomt. Alene af den årsag er der lagt i ovnen til, at der skal leveres. Vi har all time high på kryds og tværs af indeksene. S&P er det største marked i verden, og det er imponerende, at det er blevet ved,” siger han og hæfter sig ved, at indtjeningsforventningerne i USA er 25 pct. højere nu end de resultater, der blev leveret i samme kvartal 2020.
Dermed er forventningerne skudt i vejret de seneste måneder – ved årsskiftet lød tallet på 16 pct.
Hos Nordea venter chefstrateg Andreas Østerheden, at det generelt er slut med samme store positive regnskabsoverraskelser som tidligere, selvom selskabernes resultater står til en kraftig forbedring. En stor del er nemlig allerede indregnet i aktiekurserne.
“Jeg tror egentlig sagtens, vi kan se overraskelser i den kommende regnskabssæson, som også bliver bedre end det historiske gennemsnit, men det bliver ikke nær så positivt som de sidste tre kvartaler, fordi de har budt på de største overraskelser, vi har set i de sidste tyve år. Nu er barren sat højere, og der skal mere til, før vi ser positive overraskelser og ikke mindst prisreaktioner,” siger Andreas Østerheden.
“Forventningerne er skruet godt op, så det bliver virkelig interessant
Lars Hytting, aktiechef, Artha
Der er store forskelle på forventningerne til de forskellige sektorer. De største forventninger gemmer sig blandt cyklisk forbrug og finans, der står til en indtjeningsvækst på hhv. 98 og 76 pct. ifølge gennemsnittet for analytikerne. Omvendt ligger industri og energi i bunden, og her forventer analytikerne et indtjeningsfald på hhv. 13 og 10 pct. i første kvartal ifølge Nordea. Men selvom forventningerne visse steder er skruet helt op, kan der stadig være plads til positive overraskelser hos bl.a. banker.
“Bankerne nedskrev store summer til at dække tab på misligholdte lån under krisen, men det har slet ikke været nødvendigt i samme grad som forventet. Jokeren i regnskabssæsonen bliver, hvordan nedskrivningerne reelt ser ud ift. misligholdte lån. Det kan løfte regnskaberne,” siger Andreas Østerheden.
Hos Formuepleje reducerede man i forrige uge sin aktieeksponering ved at sælge ud af Nasdaq-indekset, så den overordnede eksponering nu befinder sig på “neutral”, men med en overvægt mod blandt andet value-aktierne.
“Den helt store fokus har vi rettet mod finanssektoren. Den vil give et signal om den økonomiske genopretning, mens vi i første kvartal har set væsentlige rentebevægelser, som også har påvirket bankerne,” siger Otto Friedrichsen, aktiechef i Formuepleje, der fortsætter:
“Man har set bankerne og det cykliske aspekt stige fornuftigt de seneste fem-seks måneder, men jeg mener stadig, det er interessante områder. Også når vi ser på værdiansættelsen relativt til den modsatte grøft, hvor vi har nogle af vækstselskaberne, der er væsentlig mere anstrengt prisfastsat,” siger han.
Las Hytting konstaterer, at der på den korte bane kan komme nervøsitet i forhold til tech-sektoren, grønne aktier og defensive selskaber. De to førstnævnte områder, da de det seneste år har stået for nogle af de allerstørste aktiestigninger.
pct. Så meget ventes indtjeningen i de amerikanske selskaber at gå frem
“Manges øjne samles omkring FAANG-aktierne (Facebook, Apple, Amazon, Netflix og Google Alphabet,red.). Altså de største big tech-aktier. De fem største fylder over 20 pct. af S&P. Frygten for stigende renter har lige pludselig sat sit præg på markedet, og det gør noget ved prissætningen på de her aktier, da de værdiansættes for indtjening langt ude i fremtiden. Og hvis de aktier begynder at bevæge sig, kan de nærmest sætte retning for hele indekset,” siger Lars Hytting.
Til gengæld mener han, at konjunkturfølsomme cykliske selskaber og banker kan blive de positive indspark i regnskabssæsonen.
“Verden begynder at åbne op, og forhåbentlig skal vi vaccineres på et tidspunkt. Nøgletallene og forventningerne forbedres, ECB og Fed (centralbankerne i USA og EU,red.) gør, hvad de kan for at holde renterne nede, og gør hvad de kan for at fastholde scenariet med lave renter og vækst. Bankerne har fået bedre forretningsvilkår, end de havde for et år siden, qua at renten er tikket lidt opad, og at vi forhåbentlig står foran et økonomisk opsving,” konstaterer Lars Hytting.
