Hvad leder du efter i dine investeringer?
“Jeg leder efter rentes renteeffekten. Aktien skal kunne levere et godt afkast år efter år, så selv en lille formue kan blive stor. Jeg vil i princippet holde aktien i mange år, hvis ellers den udvikler sig rigtigt, og selskabet er glade for sine aktionærer. Jeg leder efter aktier, der opfylder tre kriterier: 1) Selskabet skal have omsætningsvækst; 2) Selskabet skal have et godt afkast på den investerede kapital; 3) Selskabet skal have en god kapitalallokering, så det kan generere cashflow ud af forretningen til gode opkøb eller ud til aktionærerne.
Der er mange selskaber, der lever op til de to første kriterier, men falder på det tredje, fordi de foretager for dårlige eller dyre opkøb. Der er også hele brancher, der sjældent finder vej til min portefølje, fordi de ikke har noget godt afkast på deres investerede kapital. Det er typisk rederier, fly-, olie- og mineselskaber, der har lav vækst ift. den investerede kapital. Og til sidst ser jeg på, om aktien er attraktivt prissat ift. min model, der estimerer aktiens fundamentale værdi.”
Hvilken type investor er du?
“Jeg er langsigtet, men opstår der kraftige kursstigninger, kan jeg også eje i kortere perioder. Jeg holder mig fra startup-selskaber, det er for usikkert, hvornår indtjeningen kommer. Desuden investerer jeg p.t. ikke i deep value, som de fleste danske banker er lige nu. De ser billige ud, men lever ikke op til mine kvalitetskriterier. Jeg går ikke på kompromis med mine kriterier, bare fordi noget ser billigt ud.”
Hvad er dit favoritnøgletal?
“For at få et hurtigt overblik kigger jeg på værdiansættelsen ud fra P/E (pris/indtjening,red.), det giver en indikation af værdien. Men da den afhænger af væksten, kan en høj vækst retfærdiggøre et højt P/E-tal. Jeg kigger også på afkast af den investerede kapital – hvor meget kapital er sat ind i selskabet som investeringer, goodwill og arbejdskapital, det sammenligner jeg med overskuddet på driften. Endelig kigger jeg på udbytteprocenten, hvor stort er udbyttet ift. overskuddet?”
“Den fejl, jeg systematisk har begået flest gange, er ikke at foretage en ordentlig analyse af de selskaber, jeg har investeret i
Johannes Møller, porteføljeforvalter og partner i MW Compounders
Hvilke ambitioner har du som investor?
“Jeg kan leve med, at aktierne falder i perioder, for aktiemarkedet stiger i snit 7-8 pct. årligt, men min ambition er at gøre det lidt bedre – 4 pct. bedre, så ville jeg være glad. Jeg har ikke målt mit historiske afkast konsistent, men jeg er sikker på, at jeg har været bedre end aktiemarkedet. Jeg er for det meste fuldt investeret og spekulerer ikke i, om der kommer en korrektion på 10 pct. Aktiemarkedet er et sted, hvor man kan blive økonomisk uafhængig, sådan har jeg altid set på det, og derfor sagde jeg min stilling op i Nordea.”
Hvilke fejl har gjort dig til en bedre investor?
“Jeg har begået mange fejl. Det er vigtigt at lære af hver eneste for ikke at begå dem igen. Men den fejl, jeg systematisk har begået flest gange, er ikke at foretage en ordentlig analyse af de selskaber, jeg har investeret i, men ladet mig rive med af positive kommentarer fra andre.”
Hvilke aktier er du begejstret for?
“P.t. er der to. Den ene er Nordic Entertainment Group, der bl.a. ejer streamingtjenesten Viaplay. Den lever op til mine tre kriterier, og den er lige nu attraktivt prissat. Den faldt under coronakrisen, da alle sportsaktiviteter blev aflyst. Selskabet har alle sportsrettigheder, der er værd at have, selskabet har nærmest monopol på sport, og rundt om det bygger det stream af serier og film. Jeg købte den i efteråret 2019.
Den anden er Icon Public Limited Company, et irsk selskab børsnoteret i USA. Det outsourcer kliniske studier for selskaber, der skal have udviklet nye midler. I fremtiden vil vi i højere grad se outsourcing i medicinalbranchen, hvor det generelt går godt, det er en branche med mange penge og uden stor konjunkturusikkerhed. Selskabet har tjent gode penge i mange år.”
Hvem skal have depechen?
“Søren Gjelstrup, partner i Reit Adviser, der investerer i ejendomsaktier. Han er meget kompetent, og så er han specialist i en niche, mens jeg er generalist på hele aktiemarkedet.”
