To store nordiske forsikringsselskaber står midt i et kompliceret, finansielt slagsmål, hvor detaljerne er mørklagt for investorerne, og hvor indsatsen nu vokser.
Der er tale om Alm. Brand, som er endt i en voldgiftssag med det norske forsikringsselskab Gard, der sidste år købte danskernes energi- og marineforretning i en milliardhandel.
Gard påstår, at der har været problemer med værdiansættelsen og har krævet 500 mio. kr. tilbage fra Alm. Brand. Det krav er nu vokset til 800 mio. kr., oplyser Alm. Brand i et nyt kvartalsregnskab.
Selv om Alm. Brand pure afviser kravet, er det alligevel en træls sag for selskabet og investorerne, mener analytikere.
“Investorerne vil gerne have sagen overstået,” lyder det blandt andet fra Ola Øvrebø, analytiker hos DNB, til ForsikringsBrief.
Han henviser til, at Alm. Brand først til august næste år forventer at have afsluttet sagen – dermed vil den have varet i halvandet år.
“Det er uheldigt at have sådan noget hængende over hovedet,” siger Ola Øvrebø.
“Der ville det være bedre bare at have et krav, og så var det overstået. Så det stopper nok nogle investorer fra at gå ind i aktien.”
Den potentielle regning fra voldgiften udgør da også et betragteligt beløb for Alm. Brand, som ikke har hensat penge til sagen.
FAKTA
Gard
Forsikringsselskabet har fokus på sø- og marineforsikringer.
- Selskabet blev oprettet i 1907 og har hovedkvarter i Arendal i Norge.
- Gard havde i 2025 bruttopræmier for 1312 mio. dollar, svarende til ca. 8,8 mia. kr. og leverede et resultat på 229 mio. dollar.
- Selskabet ledes af CEO Rolf Thore Roppestad.
Kilde: Gard
De 800 mio. kr. svarer således til næsten halvdelen af Alm. Brands forventede overskud i 2026, som ventes at lande på 1,65-1,75 mia. kr. før skat.
Samtidig udgør beløbet halvdelen af den pris, som Gard betalte for energi- og marineforretningen, og som lød på 1,6 mia. kr.
ForsikringsBrief har forsøgt at få en forklaring fra Gard på, hvorfor kravet er blevet 300 mio. kr. højere i de seneste tre måneder.
Selskabet ønsker ikke at gå i detaljer, men skriver i en mail:
“Som led i den igangværende proces har vi modtaget nye oplysninger, som har fået os til at justere størrelsen af vores krav. Vi er overbeviste om, at vi har en stærk sag, og det er derfor, vi har indledt sagen,” udtaler kommunikationschef Ingmar Brokka Rike.
Jeg har talt med investorer, og de er selvfølgelig i et eller andet omfang bekymret
Simon Skåland Brun, analytiker hos ABG Sundal Collier
Hos Alm. Brand har man hele tiden fastholdt, at der ikke er noget at komme efter.
Selskabet har tidligere oplyst, at sagen grundlæggende handler om de principper, der er anvendt til værdiansættelsen ved frasalget.
Det er principper, som ifølge Alm. Brand er i overensstemmelse med, hvordan selskabet historisk har foretaget vurderinger af aktiver og passiver, og som er blevet gennemgået af dets revisorer.
På et investorkald onsdag spurgte flere analytikere alligevel ind til Gards krav og de potentielle effekter.
Topchef Andreas Ruben Madsen fastholdt dog, at Alm. Brand på ingen måde forventer, at man skal betale noget til den norske køber.
“Vi finder kravet fra Gard fuldstændig grundløst – også efter at have læst deres seneste henvendelse,” sagde topchefen.
“Derfor er der ikke nogen grund til at forvente nogen effekt, og vi har ikke afsat en øre i hensættelse.”
Andreas Ruben Madsen gik ikke nærmere ind i sagens substans, eller hvorfor kravet fra Gard er steget væsentligt i de seneste måneder.
De mange ubesvarede spørgsmål gør det ikke desto mindre svært for aktieanalytikerne at blive kloge på sagen.
Simon Skåland Brun, analytiker hos ABG Sundal Collier, kalder da også tvisten mellem de to selskaber for speciel.
“Det er ikke noget, man normalt ser,” siger han til ForsikringsBrief.
FAKTA
Alm. Brands salg til Gard
De to parter indgik i 2024 en handel om Alm. Brands energi- og marineforretning.
- Gard overtog forretningsbenet i 2025 for 1,6 mia. kr.
- Den solgte forretning havde et samlet forretningsomfang på 1,25 mia. kr. i årlige bruttopræmieindtægter.
- I forbindelse med transaktionen overtog Gard omkring 50 medarbejdere.
- Rasmus Werner Nielsen, tidligere topchef i Alm. Brand, udtalte i forbindelse med salget: “Med salget fokuserer koncernen yderligere på at være et stærkt skadeforsikringsselskab for danske privatkunder og virksomheder, og bliver endnu bedre rustet til at skabe værdi for vores kunder og ejere de kommende år.”
Kilde: Alm. Brand
Han mener, at det er svært at vurdere risikoen for, at Alm. Brand kan ende med et tab fra voldgiften. Det skyldes blandt andet, at der er tale om en kompliceret juridisk tvist, og at begge selskaber er meget sparsomme med oplysningerne.
Han understreger dog, at det voksende krav ikke i sig selv ændrer på sandsynligheden for, at Alm. Brand skal til lommerne.
“Men scopet for sagen er selvfølgelig blevet større, og det er det mulige udfald for regningen også,” siger Simon Skåland Brun.
Analytikeren mener dog ikke, at investorerne virker alt for bekymrede.
Efter udmeldingen om det øgede krav i kvartalsregnskabet onsdag svingede Alm. Brands aktiekurs i løbet af dagen mellem mindre plusser og minusser. Aktien endte dagen med et beskedent fald på 0,23 pct.
“Men jeg har talt med investorer, og de er selvfølgelig i et eller andet omfang bekymret. Men de lytter også meget til svarene fra ledelsen,” siger Simon Skåland Brun med henvisning til Alm. Brands afvisninger af kravet.
Ola Øvrebø fra DNB fortæller, at han også henholder sig til Alm. Brand-ledelsens klare afvisning, men medgiver som nævnt, at kravet indeholder en risiko, som også investorerne er opmærksomme på.
Han peger i den forbindelse på, at værdiansættelsen af Alm. Brand-aktien er relativt lav sammenlignet med konkurrenternes. Det kan ifølge analytikeren “reflektere, at der allerede er knyttet en noget højere usikkerhed til netop denne sag.”
Læs interview med Andreas Ruben Madsen om kvartalsregnskabet her.
