23-08-2007 07:01 Sandsynligheden for en finansiel ustabil fremtid er steget med de nyindførte boliglån – de særligt dækkede obligationer (SDO). Det øger risikoen for en nedsmeltning af økonomien som en sort skygge i horisonten, fremgår det af en analyse, som borsen.dk eksklusivt kan afsløre.

En nyudgivet kandidatafhandling fra Copenhagen Business School om SDO-lån betegner SDO-reglerne for en destabiliserende faktor for samfundet. Det skyldes ifølge den ene hovedforfatter, Mads Rømer Holm, at markedsrisikoen nu ligger hos bankerne.

"Når vi med SDO har en situation, hvor banken skal bløde ved at indskyde supplerende kapital, så mener vi, at det er en principiel destabiliserende faktor, som vi ikke har haft i markedet tidligere. Banken bærer nu risikoen og ikke obligationsejerne," siger Mads Rømer Holm til borsen.dk.

Mindre lånevillighed fra bankerne

SDO-reglerne forpligter bankerne til at supplere med den manglende kapital, hvis kundens belåning stiger ved prisfald på ejendommen. Det belaster bankens egenkapital markant og har ifølge afhandlingsforfatterne en selvforstærkende negativ effekt.

"Oplever banken, at den er nødt til at indskyde supplerende kapital, så kan den kapital ikke bruges til nye udlån. Det vil medføre, at banken vil indskrænke kreditvilkårene og dermed ikke være så villige til at udstede lån som tidligere," forklarer Mads Rømer Holm.

Parallel til subprime

Han sammenligner med den nuværende subprime-situation i USA, hvor bankerne har indsnævret kreditten på grund af de store tab og en sprængt kreditboble. Og faren for nedsmeltning og finansiel ustabilitet kræver politisk indgreb.

"Den selvforstærkende effekt er, at nu gør det ondt, så nu indskrænker vi kreditten. Det sætter samfundet lidt i stå, fordi bankerne er tilbageholdne med nye udlån. Der er ikke nogen danske politikerne, der har rygrad nok til at stå fast på, at vi ikke vil sætte samfundets stabilitet over styr," påpeger Mads Rømer Holm.

Usikker SDO-fødsel

Afhandlingsforfatteren sætter spørgsmålstegn ved, om reglerne bag de nye SDO’er kan holde vand, hvis boligmarkedet fortsætter nedad. Ved et kollaps i markedet er Mads Rømer Holm dog ikke i tvivl om, at det gamle realkreditsystem er mere sikkert og samfundsstabilt end det nye SDO-setup.

"Lige nu er sandsynligheden 100 for, at banken skal indskyde kapital, hvis boligpriserne fortsat falder. Det vil presse økonomien, og fortsætter den nuværende udvikling vil det være en dårlig fødsel for SDO og bankerne," siger Mads Rømer Holm.

Var SDO-systemet kommet i 1993, så havde det været en bragende succes, da priserne kun er steget siden. Men Mads Rømer Holm frygter nu, at det kan være et uheldigt tidspunkt, reglerne kommer på, "for hvad nu hvis vi står over for de syv magre år."

Finanstilsynet lammet

Bankerne må ifølge Erhvervsudvalgets betænkning om SDO ikke sætte priserne op for kunderne på grund af indskydelse af supplerende kapital i kraft af fald i huspriser. Det låser ifølge Mads Rømer Holm mulighederne for Finanstilsynet.

"Hæver banken alligevel prisen, så er Finanstilsynet tvunget til at se passivt på uden at være i stand til at stoppe markedsudviklingen. Kun forligspartierne kan træde til ved at ændre loven," understreger Mads Rømer Holm.