23-04-2009 11:00 TEMA - Investorernes tro på statsbankerot i de europæiske økonomier er stilnet kraftigt af i forårsmånederne, men faren er endnu ikke drevet over for flere lande i euro-samarbejdet – langtfra.

Blandt andet Grækenland og Italien ligger med alvorlige statsunderskud, men alligevel er markedets tro på sammenbrud i landene – målt i såkalte credit default swaps (CDS) - faldet markant fra vinterens rekordniveauer.

CDS'er et udtryk for markedsopfattelsen af en specifik risiko for statsbankerot – en slags lakmustest af markedets syn på et enkelt land. Og den økonomiske krises hærgen over Europa har sat en alvorlig klemme på flere medlemsstater i euro-samarbejdet.

Konkursfrygt vender tilbage

De fem mest iøjnefaldende lande på listen over underskudsproblemer i Europa er Grækenland, Spanien, Portugal, Italien og Irland.

For eksempel er den græske femårige statsobligation er faldet 120 basispoint, siden et niveau tæt på 300 i slutningen af januar. Billedet er det samme for de øvrige landes CDS'er.

"Jeg er ikke i tvivl om, at CDS'erne på disse lande vil stige igen. Ind til videre er CDS'erne kun blevet talt ned, og kommer der ingen konkrete initiativer, så vil de stige igen," siger markedsstrateg Christian Tegllund Blaabjerg fra Saxo Bank til borsen.dk.

Også stærke økonomier som Tyskland og Danmark har oplevet halveringer af deres CDS-priser den sidste gode måned. Men forskellen mellem de europæiske landes CDS-niveauer vil blive større, vurderer Christian Tegllund Blaabjerg.

"Der vil komme en større differentiering, hvor Danmark og Tyskland som Europas stærke økonomier vil se faldende eller stagnerende CDS-priser, mens de svage lande vil få højere CDS-priser," mener Saxo Bank-strategen.

Ingen konkrete forbedringer

Chefstrateg Thomas Thygesen fra SEB noterer sig, at den seneste tids optimisme på især aktiemarkederne har fået investorerne til at se en mindre sandsynlighed for, at et land går fallit i den nærmeste fremtid.

Aktiestigningerne har også mindsket flere kreditspænd, men CDS-er kører nogen gange deres eget liv og følger ikke altid kreditspændene, påpeger chefstrategen.

"Der er ikke noget, der tyder på, at det går bedre med de europæiske økonomier. Selvfølgelig skal man være ydmyg over for de positive signaler, men jeg har svært ved at se, at noget skulle have ændret sig på landenes finanspolitiske situation på lidt længere sigt," siger Thomas Thygesen til borsen.dk.

Mangel på samarbejde

Vandrørene transporterer stadig diskussioner om eventuelle redningsaktioner i form af lån fra Den Europæiske Centralbank (ECB) og dets største medlem, Tyskland. Men det er stadig implicitte garantier, og så længe der ikke ligger konkrete tiltag, tillader SEB-strategen sig at vente yderligere nedgang.

"Hvis markedet har en følelse af, at de europæiske lande stadigvæk har mere travlt med at skændes indbyrdes end med at finde fælles, konstruktive løsninger, så vil jeg også tro, at CDS-spændene stiger igen, når der viser sig ikke at være en samarbejdsløsning undervejs," vurderer Thomas Thygesen.

TEMA - Borsen.dk sætter i den kommende tid fokus på det voksende gældspres på euro-landene, hvor Danmark ikke vil gå fri af de mulige konsekvenser. Se blandt andet tv-interviewet med Saxo Banks cheføkonom, Christian Tegllund Blaabjerg, der kommenterer EU-landenes økonomiske situationer.