10-02-2012 11:32 Ledelsen i FLSmidth vågnede i dag op til en budkrig om australske Ludowici. Topchef Jørgen Huno Rasmussen skal have flere millioner op af lommen for at sikre sig opkøbet, og det er han klar til, lyder det fra Sydbank.

Ligesom prisen på købstilbuddet fra FLS i januar på 1,55 mia. kr. overraskede, så er senioranalytiker Jacob Pedersen fra Sydbank også overrasket over, at FLSmidth nu står over for en budkrig om 154-årige Ludowici.

Den britiske koncern Weir har med sit australske datterselskab lagt et uforpligtende bud på Ludowici - 220 mio. kr. højere end det danske tilbud, svarende til en yderligere præmie på 10 pct.

"Weir har længe haft muligheden for at købe Ludowici af børsen for en væsentligt lavere pris, end den FLSmidth har budt. Derfor troede jeg, at købstilbuddet fra nok til at holde andre aktører væk. Men det var det ikke," siger Jacob Pedersen til Børsen.

Børsnoterede Ludowici  er verdens førende leverandør af kulcentrifuger og vibrationssigter til mineindustrien, som FLSmidth laver anlæg til. Med købet kan FLS-væksttoget mineralforretningen tage en ny, stor mundfuld.

FLS vil gå langt

FLSmidth har nu tre børsdage til at vælge, om man vil overbyde Weirs bud og dermed udbygge den i forvejen høje præmie i forhold til børsværdien af Ludowici, eller om man vil resignere.

Her er Jacob Pedersen ikke i tvivl.

"Jeg er overbevist om, at FLSmidth vil gå langt for at overtage Ludowici, så jeg er sikker på, at FLSmidth vil komme med et modbud," konstaterer senioranalytikeren, der følger FLS tæt.

FLSmidth oplyser til Børsen, at man vil afvente gennemgangen af Ludowicis bøger, kaldet en due dilligence, før man beslutter sig for et eventuelt modtræk.

Nordea ser som Sydbank stor værdi for FLSmidth i at købe den australske mineudstyrsproducent. Derfor er et nyt købstilbud meget realistisk.

"Vi vurderer, at FLSmidth har stor interesse i at købe Ludowici, da det giver god strategisk mening. Vi ser derfor stor sandsynlighed for, at FLSmidth løfter sit bud," skriver Nordea i en kommentar.

Banken påpeger, at modbuddet fra Weir kan give støj på kort sigt, ikke mindst hvis det ender med en reel budkrig.

Med Ludowici i folden styrker FLS i Sydbanks optik både sin position i det vigtige mineindustriland Australien, opnår salgs- og omkostningssynergier samt øge sin styrke inden for kulindustrien.

Størst potentiale for FLS

Omkring 90 pct. af værdien i et opkøb ligger i salgssynergier, og her står FLSmidth langt stærkere end Weir, da den danske industrigigant med overtagelsen af Ludowici køber produktion ind i sin nuværende produktion.

"Jeg har svært ved at se Weir opnå salgssynergier, der bare kan nå FLSmidths til sokkeholderne. Derfor vil FLSmidth sandsynligvis være villig til at betale mere end Weir," vurderer Jacob Pedersen.

Weir er ifølge analytikeren ikke særlig store inden for mineindustrien, men i stedet inden for olie og pumper. Derfor vil et køb af Ludowici nærmest være et nyt ben i koncernens forretning, hvor det i FLS glider ind i den voksende mineralforretning.

FLS-direktør Jørgen Huno Rasmussen erklærede sig i januar godt tilfreds med sit tilbud til Ludowicis aktionærer. Det er i hans øjne ikke for højt, da det australske selskabs børsværdi op til buddet var langt undervurderet.

Målrettet jagt på opkøb

Selve opkøbssulten hos FLS er ikke overraskende. Opkøb har været højt på dagsordenen i flere år, og i 2011 købte FLS hele fem selskaber - blandt andet det australske mineralselskab ESSA Australia - med appetit på flere.

"Vi er meget aktive med vores opkøb, for timingen er perfekt. Nogle tøver med at købe op, men det gør vi ikke. Vi mener, at tiden er rigtig til opkøb," sagde Jørgen Huno Rasmussen i november.

Han har i dag en gældsfri virksomhed, der gennem sine stærke pengestrømme fra driften forholdsvist smertefrit kan betale et milliardopkøb af. Også selvom prisen bliver højere end 1,55 mia. kr.