Investorer lurepasser på GN-aktien

06-09-2010 14:37 Usikkerhed om, hvornår milliarderne fra en voldgiftssag ruller ind, mindsker stigningerne i GN Store Nord. Aktien har ellers stort potentiale, mener analytikere.

Før markedets åbning var forventningen, at GN-aktien ville stige med op mod 25 pct. i dag. Dette løft er indtil videre udeblevet, og aktien ligger omkring kl. 14.00 6,2 pct. oppe i kurs 45. Handlen med aktien er samtidig langt over normalen.

Men der er meget mere i vente for høreapparatproducenten, mener en strøm af analytikere i blandt andet Nordea, Danske Bank, Swedbank og Sydbank, der i dag har hævet anbefalingerne på aktien.

Hoster de op?

De ser mere positivt på aktien, efter at GN har fået tilkendt 1,9 mia. kr. en voldgiftssag mod polske TPSA ved en domstol i Wien.

At aktien ikke stiger yderligere synes at skyldes usikkerhed blandt investorerne om, hvorvidt polakkerne hoster op med pengene 17. september, som er fastlagt som sidste betalingsdato.

"Noget af det hænger sammen med spekulationer om, hvorvidt polakkerne har nogen som helst mulighed for at anke eller klage over denne sag, således at pengene ikke kommer til falde," forklarer Morten Imsgard, der er GN-analytiker hos Sydbank, til borsen.dk.

Inden markedet åbnede ventede han, at aktien ville stige 10 pct. mandag.

"Det lyder i rimelig skarpe vendinger fra polakkerne, at de ikke anser denne sag som afsluttet. Det tror jeg er grunden til, at vi ikke ser en mere positiv kursreaktion," siger han.

Nervøsitet ubegrundet

Morten Imsgard mener dog ikke, at investorernes nervøsitet er retfærdig.

"Hele ideen med en voldgiftsafgørelse er jo netop, at det er en endelig afgørelse, som begge parter må respektere. Man var enige om at føre sagen i Wien, og jeg har svært ved at se, hvilke kaniner polakkerne kan hive op af hatten for at undgå at følge afgørelsen," siger han.

Men selvom det polske firma er juridisk bundet af afgørelsen, ved ingen reelt, hvad der sker, hvis polakkerne nægter at betale, påpeger han.

"De kan jo nægte at betale, indtil man retsligt tvinger dem til at betale. Der kan ikke være 100 pct. sikkerhed for, at pengene lander hos GN Store Nord 17 september - selvom der ikke er tvivl om, at selskabet har juraen på sin side."

Samtidig vurderes GN at få mindst 1,1 mia. kr. mere i kassen, når de sidste akter i sagen er faldet på plads, påpeger Imsgard.

Giver store muligheder

De mange milliarder stiller GN strategisk bedre på flere markeder, og giver ikke mindst selskabet mulighed for opkøbe.

"Driftsmæssigt er der også stort potentiale i aktien. Der er stor vækst i vente for GN, og formår selskabet at udnytte dette, bør vi kunne se stigninger også fremadrettet – ikke mindst på dagen, hvor pengene endeligt står på GN's konto."

Selskabet har i dag meddelt, at når pengene ruller ind, vil selskabet købe egne aktier og sende 600 mio. kr. tilbage til aktionærerne.

Uforudsigelig succes

Sagen har kørt ved domstolen i Wien i ni år, men har sit udspring i aftaler indgået i 1991.

Dengang indgik DPTG ( der er 75 pct. ejet af GN) en aftale med det polske post, telegraf og telefon selskab, der er forløber for TPSA.

DPTG solgte og opstillede et fiberoptisk transmissionssystem (NSL) for polakkerne. Som delvis betaling fik DPTG ret til 14,8 pct. af indtjeningen fra NSL fra perioden februar 1994 til januar 2009.

Men parterne blev uenige om, hvordan omsætningen fra NSL skal opgøres.

"I 1991 var der nok ingen af parterne, der kunne forestille sig omfanget af den trafik, der kunne løbe i systemet. Udviklingen i telefoni og internet siden da, var der ingen der kunne forudse. Og polakkerne er nok bitre over aftalen nu," forklarer Morten Imsgard og tilføjer:

"Men det har været en god forretning for GN Store Nord."