Skrappe banker puster liv i obligationssalg

11-02-2010 12:22 Finanskrisen har fået bankerne til at stramme kreditskruen, hvilket udtørrer selskabernes lånemuligheder. Det vil i stigende grad få danske selskaber til at gå en anden vej for at skaffe penge.

Adgang til kredit er en livsnerve for virksomheder, og en globalt hærgende finanskrise har fået mange banker til at sænke deres kreditloft over for deres kunder.

Den situation har fået store danske virksomheder til at åbne øjnene for salg af obligationsgæld. Senest har Dong og A.P. Møller-Mærsk med stort held solgt virksomhedsobligationer.

Vil søge til vandhullet

De begrænsede finansieringsmuligheder i dag gør, at selskaber som Vestas, der ikke tidligere har udstedt obligationer, vil komme til markedet. Det forventer virksomhedsobligationsanalytiker Alex Hauge Andersen fra Jyske Bank.

"Vi oplever, at mange banker er begyndt at være mere restriktive med deres udlån og kreditter til selskaberne. Her er obligationslån væsentligt mere fleksible," siger Alex Hauge Andersen til borsen.dk.

Han forventer, at Vestas allerede i denne måned vil annoncere fem-årige Vestas-obligationer, som efterfølgende vil blive sat til salg for investorerne.

Banker blevet mere kritiske

I gårsdagens årsregnskab skriver vindmølleproducenten, at bankfinansieringsmarkedet først i 2010 for alvor ser ud til at være på vej mod en normalisering. Men finanskrisen har skabt nye tider.

"Bankerne er i dag væsentlig mere kritiske og dokumentationskrævende end før. Kreditkrisen har øget de involverede finansieringsinstitutioners dokumentationskrav og har forlænget forhandlingstiderne," skriver Vestas.

Et andet argument for at vælge obligationslån i stedet for banklån er ifølge kreditanalytikeren, at banklån har flere klausuler tilkoblet og skal genforhandles oftere end obligationer, der er udstedt med fem, syv og 10 års fast løbetid.

Hverken kan eller vil låne ud

Førstegangsudstedere af virksomhedsobligationer vil typisk ikke lancere obligationslån med mere end fem års horisont, påpeger Alex Hauge Andersen. Det gælder også for Vestas.

Aktiestrateg Stephen Rammer fra Formuepleje tror også på, at der inden længe lander virksomhedsobligationer fra Vestas. Han mener også, at selskabets gældfrie situation er et stærkt argument.

"Nu må vi se, om investorerne hopper med på obligationerne, men det tror jeg, de vil. Trenden i virksomhederne er at gå uden om bankerne, som hverken kan eller vil låne ud," siger Stephen Rammer til borsen.dk.

Merpræmie på Vestas-obligation

Jyske Banks Alex Hauge Andersen forventer en fem-årig Vestas-obligation med en rente omkring 5,5 pct.

Den tilsvarende rente på Mærsks fem-årige obligation lyder på 4,3 pct., men så billigt kan Vestas ikke slippe.

"Vestas skal have en ekstra præmie på sin rente på grund af sin tilværelse som et cyklisk selskab. Mærsk har sit olieben at støtte sig til og kan derfor have en lavere rente," siger kreditanalytikeren.