05-02-2010 18:00 Markederne synes at have flere spørgsmål end svar for tiden. Det er normalt ikke godt. Frygten er vendt tilbage. Vi vil gerne have nogle svar!

Det skriver Danske Bank i optakten til ugen der kommer, hvor Danske Bank lægger vægt på, at vi denne uge fik nogle svar omkring Grækenland, og hvor regnskaberne for 4. kvartal har vist imponerende resultater.

"I løbet af andet halvår 2009 tegnede der sig en V-formet bedring i indtjeningen. Men meget af denne fremgang skyldes omkostningsbesparelser, og med den beskedne omsætning er markederne nu bekymrede for prisfastsættelsen. Er indtjeningsudsigterne virkelig holdbare?," skriver Danske Bank i en optakt og analyse om begivenhederne denne uge og ugen der kommer.

Ugens største begivenhed kommer fra USA

Fremadrettet retter banken fokus på en række makroøkonomiske højdepunkter næste uge. Ugens vigtigste begivenhed i USA er offentliggørelsen af detailsalget i januar.

En del af det stærke salg op mod jul vil formentlig kunne mærkes ind i januar og det ser ud til, at vi får et fornuftigt detailsalg,” skriver Danske Bank, der venter, at data indtil videre peger mod en stigning på 0.6 pct. måned til måned i kerne-detailsalget (detailsalget ekskl. biler, byggematerialer og benzin).

Euro-BNP

Fra Euroland offentliggøres “flash” BNP for 4. kvartal 2009 fredag. I Globale Scenarier, der blev offentliggjort i december, ventede Danske Bank en vækst på 0,6 pct. kvartal til kvartal.

"Der er risiko for et lavere tal, da der var tegn på en afmatning i oktober-november. Industriproduktionen peger ganske vist mod højere BNP-vækst, men de øvrige sektorer trækker fortsat kraftigt ned," skriver Danske Bank.

Derudover kommer der BNP-tal for de enkelte eurolande i den kommende uge.

"Torsdagens tal vil formentlig vise, at Spanien stadig er i recession, og fredag får vi sandsynligvis samme resultat for Grækenland, mens der er udsigt til vækst over trendniveauet i Tyskland. I Frankrig ventes der en vækst omkring trend, men der er udsigt til en skuffelse i Italien med meget svag eller muligvis igen negativ vækst oven på den imponerende fremgang på 0,6 pct. i 3. kvartal.," skriver Danske Bank.

Dansk betalings- og handelsbalancen

Fra Danmark kommer der tal for betalings- og handelsbalancen i december 2009.

"Igennem 2009 har der generelt været et pænt overskud på betalingsbalancens løbende poster. Vi forventer således også et pænt betalingsbalanceoversskud i december. Vi forventer et overskud på betalingsbalancens løbende poster på 5 mia. kr. i december 2009," skriver Danske Bank, der venter tilsvarende et overskud i handelsbalancen på 6 mia. kr.

Der kommer ligeledes tal for forbruger- og nettoprisindekset i januar 2010. Her venter Danske Bank en stigning i inflationen på 1,4 pct. år til år i januar 2010.

Sveriges Riksbanken

Sveriges Riksbanken offentliggør rentebeslutning og den pengepolitiske rapport den 11. februar kl. 09.30. Reporenten og prognosen for reporenten ventes at være uændret.

Danske Bank venter derfor ingen større effekt af Riksbankens meddelelse på de svenske pengemarkedsrenter eller euro/svenske kroner.

Norsk advarsel

I Norge retter hele opmærksomheden sig mod inflationstallene for januar. Kerneinflationen ventes at falde fra 2,4 pct. år til år i december til 2,1 pct. år til år i januar.

Ugens begivenhed i Norge kan blive den årlige tale fra chefen for Norges Bank den 11. februar. Talen har tidligere spillet en meget vigtig rolle, men i de seneste par år har den været af mindre interesse.

"I år vil centralbankchefen muligvis benytte lejligheden til at advare nordmændene om risikoen for højere renter. Vi ser derfor en risiko for, at markedet vil opfatte talen som "hård i tonen," skriver Danske Bank.

Aktier

Aktiemarkederne ventes at befinde sig i en korrektionsfase, der kan vare i et par måneder. For mange kortsigtede investorer øger risikoen på et marked, hvor forventningerne til EPS og konjunkturudviklingen i 2010 allerede er høje. Selvom de hidtil offentliggjorte regnskaber for 4. kvartal har været bedre end ventet, har indtjenings-guidance for 2010 været afdæmpet.

I forhold til den næste tids udvikling på aktiemarkedet anbefaler Danske Bank, at investorer holder sig fra overvægt i cykliske selskaber, da det er her (sammen med bankaktierne), at investorerne efter bankens vurdering for alvor kan brænde fingrene i de kommende måneder.

"Årsagen er, at der allerede er indpriset en stærk fremgang i global økonomi i 2010/11, og at vi tror, at aktiemarkedet vil kræve højere præmie for den usikkerhed, der højest sandsynligt vil sprede sig, når og hvis denne vækst aftager – og det tror vi den gør i løbet af få måneder!," lyder analysen fra bankens analytikere.

Det der bl.a. gør os urolige mht. til 2010-performance for aktiemarkedet, er hastigheden, hvormed produktionsvæksten er kommet tilbage efter mareridtet i 2008,” skriver Danske Bank og henviser til, at hurtigt og stærkt op betyder historisk, at aktiemarkedet falder tilbage efter toppen i ISM som set efter ISM peak i 1976 (+12 måneder) og 1980 (+12 måneder).

"Med den række af udfordringer vi ser for bl.a. finansaktierne, er der god grund til at afvente yderligere korrektion i aktier, før både cykliske og finansielle aktier bliver bragt i overvægt igen. Forny sats på defensive aktier, sats på dividende-aktier og sats mest af alt på kvalitetsaktier," skriver Danske Bank.

Renter: Middelhavslandene i frit fald

Danske Bank noterer sig, at middelhavslandenes statsobligationsmarkeder er i frit fald på trods Af meldingen fra den græske regering tidligere på ugen om en finanspolitisk pakke og opbakning fra EU mistede markederne

"Af en eller anden grund den sidste rest af tålmodighed. Der er nu travlt ved udgangen, og investorerne sælger i stor stil ud af deres positioner i de græske, italienske, spanske og portugisiske markeder," skriver Danske Bank om rentemarkederne og fortsætter:

”Samtidig er der en korrektion i gang på aktiemarkederne, og den globale risikosøgning er under pres. Det betyder, at investorerne lige nu går efter kerne-statsobligationsmarkederne i Euroland og det amerikanske statsobligationsmarked, der i forvejen er dyre, og renterne er faldet yderligere fra et meget lavt niveau.”

Sandsynligheden for at centralbankerne holder renten i ro er øget på grund af problemerne i Sydeuropa. Danske Bank mener dog at markederne undervurderer ECB’s stærke ønske om en normalisering af renterne.

"Når markederne falder til ro, og risikosøgningen begynder at vende tilbage, vil obligationsrenterne formentlig begynde at stige, og vi vil samtidig se en udfladning af den 2-10-årige tyske rentekurve. Vi ved selvfølgelig ikke, hvornår det sker, og vi tilråder absolut forsigtighed på det taktiske niveau," skriver Danske Bank om renteudviklingen.