Analytikere hungrer efter nyt fra Novo om Victoza

29-01-2010 20:51 Novo Nordisks lancering af diabetes 2-midlet Victoza i Japan og USA er det helt varme emne, når selskabet kommer med årsregnskab tirsdag morgen.

Spørgsmålet er bare, hvor meget nyt ledelsen har at fortælle, og derfor kan regnskabspræsentationen nemt vise sig at komme til at handle om Victoza-lanceringens små afledte effekter på 2010-forventningerne snarere end en mere tilbundsgående vurdering af præparatets fremtidige salgspotentiale.

Novo-ledelsen var i hvert fald ikke meget for at gå i detaljer om egne salgsforventninger til Victoza, da den kommenterede den amerikanske markedsføringstilladelse mandag den 25. januar.

Mest præcise bud fra Novo-ledelsen er, at Victoza bliver en såkaldt blockbuster med et salg på mindst 1 mia. dollar om fem år.

Og før Novo har salgsstatistikker at forholde sig til på det amerikanske marked, bliver det næppe til et mere præcist estimat.

"Jeg tror ikke, at Novo er parate til at vove pelsen," konstaterer analytiker i Alm. Brand Markets, Michael Friis Jørgensen, over for Direkt.

Lidt klogere håber han dog at blive på Novos 2010-guidance, og den står nok til at skulle finjusteres som følge af Victoza-godkendelsen.

Således spillede Novo-ledelsen i slutningen af oktober ud med en ret bredtfavnende guidance for salgsvæksten i 2010 på 5-10 pct. i lokal valuta blandt andet med henvisning til usikkerhed om, hvornår Victoza ville kunne lanceres i USA.

Den usikkerhed er fjernet nu, så det bør i sig selv give anledning til en lille præcisering, selvom det fortsat ikke er til at sige, hvornår USA's præsident Barack Obama får held til at indfri sit valgløfte og kan sætte underskrift på en storstilet og for industrien ganske dyr sundhedsreform.

"Det er mit bud, at Novo vil indsnævre en lille bitte smule. Men jeg tror, at en stor del af usikkerheden i forhold til salgsforventningerne ligger i sundhedsreformen, så det bliver næppe indsnævret markant," siger Michael Friis Jørgensen.

Han venter, at Novo vil holde fast i den tidligere formulering om en ventet EBIT-vækst på mere end 5 pct. i lokal valuta.

Til gengæld ser han frem mod en præcisering af, hvad lanceringen af Victoza vil koste i forhold til indtjeningsvæksten. Novo har tidligere sagt, at en Victoza-lancering koster 2-3 pct.point af væksten, men har nu større sigtbarhed.

" Lanceringen kommer tidligt på året både i Japan og USA, og formentlig også tidligere end Novo selv har regnet med, så min vurdering er, at de vil få mere salg ind til at dække de store lanceringsomkostninger. Derfor vurderer jeg også med, at det er usandsynligt, at Victoza vil reducere EBIT-væksten hele 3 pct.point," siger Michael Friis Jørgensen.

For 2010 spår analytikerne ifølge SME Direkt i gennemsnit en vækst i salget på 7,3 pct. til en omsætning på 54.957 mio. kr. Driftsresultatet EBIT ventes at være steget 3 pct. til 15.325 mio. kr.

Det betyder også, at der er lagt i kakkelovnen til en markant opjustering af Novos guidance i danske kroner, der tidligere forudsatte en negativ valutapåvirkning, der koster 3,5 pct.point af væksten i det rapporterede salg og omkring 7 pct.point af væksten i resultatet af primær drift.

"Mine modeller viser, at den negative valutaeffekt er neutraliseret. Stort set alle vigtige faktureringsvalutaer er styrket, så min model fortæller mig, at de vil kunne guide en vækst i danske kroner på samme niveau som i lokal valuta. Så ja, der kommer en markant opjustering i danske kroner, men vi er også alle sammen klar over det på forhånd," konstaterer Michael Friis Jørgensen.

Ud over Victoza-udmeldinger bliver fikspunkterne i regnskabet udviklingen på Novos hovedmarkeder.

Blandt spørgsmålene, der optager analytikerne, er, om væksten er vendt tilbage i Europa, om Novo har fået sat en stopper for tab af markedsandele i Japan til Sanofi-Aventis' langtidsvirkende insulinanalog Lantus samt forventningerne til udviklingen i bruttomarginen og salget af blødermedicinen NovoSeven.

I forhold til bruttomarginen hæfter flere børshuse sig ved, at Novo har været i stand til at hæve listepriserne i USA på en lang række af sine præparater.

Blandt andet er listepriserne på selskabets moderne insuliner hævet 5-10 pct. i januar, og prisen på human insulin er løftet hele 20 pct. Selv om det ikke slår fuldt igennem på grund af rabatordninger og kontrakter er det et godt tegn, lyder vurderingen.

Ser man specifikt på fjerde kvartal venter analytikerne en omsætning på 13.191 mio. kr., et driftsresultat på 3183 mio. kr. og et nettooverskud på 2402 mio. kr.

Victoza ventes i fjerde kvartal at omsætte for 105 mio. kr., ifølge SME Direkts gennemsnitsestimat. Der er dog vild uenighed blandt analytikerne.

Laveste estimat for salget i fjerde kvartal er 10 mio. kr., mens den mest optimistiske forudser et salg på 350 mio. kr. Stort set tilsvarende spredning finder man i øvrigt for Victoza-forventningerne til 2010 og 2011.

Gennemsnitsestimatet for 2010 lyder en omsætning på 681 mio. kr. med 281 mio. kr. som laveste bud og 1160 mio. kr. som højeste bud. I 2011 estimerer analytikerne en omsætning af Victoza på 1459 mio. kr. med 539 mio. kr. og 2857 mio. kr. som yderpunkterne.

Novo Nordisk har ikke selv oplyst omsætningstal til Victoza på den korte bane, men fastslog i forbindelse med regnskabet for de første ni måneder af 2009, at Victoza allerede havde erobret mere end 1 pct. af det samlede diabetesmarked i Tyskland.
Victoza er også lanceret i Storbritannien, Danmark, Norge og Irland.

Nyhedsbureauet Direkt