18-12-2009 10:29 Den store test for 2010 bliver, hvorvidt virksomhederne får gang i salget efter i 2009 at have reddet skindet. Det får Jyske Bank til at opstille tre scenarier for aktiemarkedet i 2010.

"Det kan meget vel være, at afkastet kommer til at svare til halvdelen af 2009 – men det vil føles meget mere behageligt," lyder konklusionen fra aktiestrateg Per Hansen fra Jyske Bank.

Han tillægger en samlet aktiestigning næste år 60 pct. sandsynlighed og forventer dermed aktieoptur i 2010. Både et fald og en fremgang på 20 pct. har hver en sandsynlighed på 20 pct. i Per Hansens univers.

Det afgørende spørgsmål er, om der er eller ikke er udsigt til en budgetmæssig "happy-hour" efter et år med lageropbygning i selskaberne og forsvindende lave renter i centralbankerne.

Fra plus 20 pct. til minus 20 pct.

Det får Per Hansen til at give følgende aktiescenarier:

Scenarie 1 (20 pct. chance):
Aktierne vil globalt kopiere 2009 og stige 20 pct., hvis der tegner sig et billede af en gentagelse af den stærke vækstoptur fra 2003 til 2007.

Per Hansen mener dog ikke, at det er særlig realistisk, at tiden fra 2010 og tre-fire år frem bliver præget af en særlig høj vækst.

Men viser den globale vækst - og dermed også virksomhedernes omsætning - at overgå de moderat optimistiske forventninger, vil det hæve virksomhedernes indtjening.

"I så fald vil det betyde, at indtjeningsmarginalerne vil stige op til og i nogle henseender for de "tidlig" cyklisk virksomheder endda overgå det, som var toppen i 2007/2008," skriver Per Hansen.

Scenarie 2 (20 pct. chance):
En forventning om et kursfald på op til 20 pct. på aktiemarkedet på grund af en lavine af negative konsekvenser.

Stimulanserne virker, men er kun i stand til at stabilisere udviklingen. Bliver selskabernes investeringer små, bliver investorerne skuffede.

Udebliver indtjeningsvæksten, er aktierne generelt for højt prissat. Det vil øge investorernes mismod samt risikopræmierne - en skidt cocktail.

"Så risikerer vi for alvor at havne i nogle langsigtede udfordringer, som viser sig at være mere strukturelle end konjunkturelle," konstaterer aktiestrategen.

Scenarie 3 (60 pct. chance):
Aktierne stiger i dette tilfælde med op til 10 pct. globalt. Individuelt er der plads til meget store udsving - både op og ned.

Med til at forhindre nye voldsomme udsving som i 2009 er forholdsvis pæne forventninger til indtjeningsudviklingen i USA.

Bankerne ventes at bidrage positivt til S&P500-indekset og sikre en indtjeningsfremgang på lidt over en tredjedel i forhold til det pauvre 2009. Sker det, vil konsekvenserne være mærkbare.

"Jeg tror dog, at lagereffekterne og de fortsatte stimulanser, samt det faktum at investorerne i det generelle tilfælde ikke har mange aktier, vil være medvirkende til, at vi kommer i mål for så vidt angår afkastforventningerne," siger Per Hansen.