17-12-2009 20:45 Cimber Sterling har solgt et sminket lig til sine investorer, da selskabet gennemførte børsnoteringen den 1. december i år.

Sådan lyder meldingen fra en ekspert i børsret.

Blot 16 dage efter noteringen har selskabet været ude og nedjustere forventningerne til hele regnskabsåret 2009/10 i regnskabet for andet kvartal.

Det påfaldende er, at Cimber Sterlings andet kvartal sluttede med udgangen af oktober, og dermed skulle man tro, at ledelsen og bestyrelsen hos det sønderjyske luftfartsselskab kendte til forretningsudviklingen og dermed nedjusteringen, da prospektet for børsnoteringen blev godkendt og dateret den 12. november - altså omkring halvanden måned senere.

I prospektet skrev Cimber Sterling, at forventningerne til 2009/10 lyder på en omsætning på 1725 - 1775 mio. kr. samt et driftsresultat (EBIT) på minus 10-40 mio. kr., og det er de forventninger, der torsdag er blevet nedjusteret.

"Der er mange pile, der peger på, at Cimber har lavet et skønmaleri, men der er dog ingen smoking gun endnu. Det er vigtigt at afklare, om Cimber har handlet i god eller ond tro. Men man må gå ud fra, at de har kendt til vanskelighederne," siger Caspar Rose, der er ekspert i børsret ved Copenhagen Business School, til nyhedsbureauet Direkt.

Han påpeger, at en nedjustering så kort tid efter børsnoteringen for alvor rykker ved troværdigheden hos selskabet, fordi investorerne ikke kan være sikre på, om der gemmer sig flere ubehagelige overraskelser i skabene hos Cimber Sterling.

Også Sydbanks luftfartsanalytiker, Jacob Pedersen, er rystet over den hurtige nedjustering. For det første understreger det, hvor vanskelig situationen er for Cimber Sterling, og for det andet ødelægger det investorernes tro på projektet.

"Det er en gigantisk skuffelse. Det er en perlerække af dårlige nyheder. Først en nedjustering af prospektkursen, og nu er aktien raslet ned hele december. Det er en indikation af, hvor svært tingene står til. Set fra min stol har deres forretningsmodel ikke vist sit værd. Både Cimber og Norwegian vokser, men Norwegian tjener altså bare penge. Det er en kilde til bekymring," siger han til nyhedsbureauet Direkt og fortsætter:

"At lave det her nummer 16 dage efter en børsnotering er ikke godt. Cimber har været rundt og sælge væksthistorien, og den står efter min mening meget i kontrast til prospektet, for der træder det tydeligt frem, at børsintroduktionen skal bruges til at overleve og ikke til at vokse."

Og problemerne stopper ikke nødvendigvis der for Cimber Sterling. Hvis det kan bevises, at selskabet rent faktisk har kendt til nedjusteringen før offentliggørelsen af prospektet og dermed har handlet i ond tro, så er en retssag absolut sandsynlig.

"Investorerne kan sagtens lægge sag an, hvis det viser sig, at der er handlet i ond tro. Der er mange regler om prospekt-skik. Det er jo nærmest en slags varedeklaration for den aktie, som investorerne køber, så det her forekommer meget usædvanligt," siger Caspar Rose.

Hos Cimber Sterling selv er man kede af udviklingen, men påpeger, at sigtbarheden på markedet ikke har været god nok til at indsætte de lavere forventninger i prospektet.

"Det er ikke godt nok. Det er det ikke. Der var meget tavst på vores investormøde i dag. Det er klart, at de (investorerne, red.) gerne ville vide, hvordan det kunne lade sig gøre. Vi må bare sige, at vi ikke kender den gennemsnitlige billetpris (yielden, red.) før en halvanden måned efter befordringen - det vil sige efter prospektet var udfærdiget," siger den kommende adm. direktør hos Cimber Sterling, Jacob Krogsgaard, til nyhedsbureauet Direkt og uddyber:

"Da yieldtallene for oktober kom, efter prospektet var lavet, kunne vi konstatere, at de var en smule lavere end ventet. Men på det tidspunkt var det altså ikke nok til at ændre forventningerne."

Det er SEB Enskilda, der har hjulpet Cimber Sterling med gennemførelsen af børsnoteringen og dermed godkendt prospektet.

Derfor rejser en så hurtig nedjustering af forventningerne også spørgsmålstegn ved SEB's rolle i cirkus Cimber Sterling.

Det har torsdag ikke været muligt få en kommentar fra SEB Enskilda trods gentage forsøg på at få banken i tale.

Nyhedsbureauet Direkt