09-12-2009 09:03 Grækerne bliver hårdt ramt af den økonomiske krise og det gigantiske underskud på statsbudgettet, men situationen er ikke en trussel mod EU's finansielle stabilitet.

"Det høje gældsniveau er ikke en trussel mod den finansielle stabilitet i euroområdet, da det aktuelle niveau for den græske offentlige gæld udgør mindre end 3 pct. af bruttonationalproduktet i euroområdet," siger chefanalytiker i Nordea Anders Matzen i en analyse af den græske udvikling.

Kravet i EU's vækst- og stabilitetspagt er, at EU-lande ikke må have et underskud på mere end tre procent af bruttonationalproduktet (BNP).

Den grænse er i år forlængst overskredet, da Grækenland kommer ud af 2009 med et underskud på statsbudgettet på 12,9 pct., men den nye græske socialistiske regering har lovet, at man vil bringe underskuddet ned på 9,1 pct. af BNP i 2010.

"For Grækenland vil den finanspolitiske konsolidering presse væksten i de kommende år, hvilket betyder, at Grækenland vil blive en hæmsko for euroområdets vækst sammen med Spanien, Portugal og Irland," siger Anders Matzen.

Likviditetsrisiko

Kreditvurderingsbureauet Fitch reagerede i går negativt på de forværrede offentlige finanser ved at nedklassificere den græske kreditværdighed fra A- til BBB+.

Mandag advarede Standard & Poor's om, at kreditvurderingen for langfristede græske lån mandag røg på observationslisten med negative udsigter.

Overordnet sætter det den græske regering under et enormt pres, og fremadrettet betyder nedgraderingen, at det bliver dyrere for Grækenland at finansiere statsgælden.

Moody's vurdering er, at den græske regering ikke er udsat for nogen betydelig likviditetsrisiko. Vurderingen er, at Grækenlands problemer med at finansiere statsgælden ikke er væsentligt forskellig fra den, en række andre medlemsstater i euroområdet står over for.

Matzen skriver i analysen, at Nordea er tilbøjelig til at give Moody's ret i Grækenlands mulighed for at hente lån ind på internationale kapitalmarkeder næste år.

Nordea gør dig opmærksom på, at den positive vurdering af de græske lånemuligheder afhænger af, at græske statsobligationer kan bruges som sikkerhedsstillelse i Den Europæiske Centralbank (ECB)

Ikke et problem i 2010

Før finanskrisen satte ind, var kravet fra ECB, at obligationer brugt som sikkerhedsstillelse i ECB skulle være påhæftet en kreditvurdering i spændet A-/A3 fra mindst et kreditvurderingsfirma.

ECB's styrelsesråd besluttede den 15. oktober 2008 som følge af finanskrisen at slække på reglerne og indførte en ny lavere grænse, hvor obligationerne ikke må have en kreditvurdering under BBB- som er en grænse, der gælder indtil slutningen af 2010.

Moody's nuværende vurdering af Grækenland er stadig to trin over dette niveau, mens den nuværende S&P-rating i øjeblikket er på ECB's gamle minimumsniveau.

"Således bør der selv efter de seneste nedjusteringer ikke være et problem for 2010," siger Anders Matzen.

Politisk uacceptabelt

Han peger dog på, at der stadig er en risiko for, at Grækenland ikke får styr på finanserne. Det kan så bringe den græske kreditvurdering ned under kreditvurderingerne og dermed under ECB's "normale" rating-tærskel.

"Nogle iagttagere mener, at dette ikke vil være politisk acceptabelt, og at ECB bliver nødt til at gøre en slags undtagelse til sine ratingkrav til statsobligationer," siger Anders Matzen og fortsætter:

"Efter vores mening kan dette spørgsmål blive en kilde til kontroverser i de kommende år."