Novo-direktør: Usikkerhed bag skuffende 2010-skøn

29-10-2009 11:26 Novo Nordisks 2010-forventninger huer bestemt ikke markedet, der stilede væsentligt højere og savner en god forklaring.

Og forklaringen er todelt, konstaterer koncernfinansdirektør Jesper Brandgaard, der peger på, at markedet for det første har undervurderet de negative valutaeffekter for det kommende år, som muligvis kan vindes tilbage via hedgingkontrakter.

Dertil kommer en lang række usikkerhedsmomenter, der gør, at Novo Nordisk opererer med et ret bredt guidanceinterval for væksten næste år på 5-10 pct. i lokal valuta.

Det er et ganske bredt interval, og den lave ende ligger helt sikkert væsentligt under markedsforventningerne. Men der er også en del ting, der skal gå Novo Nordisk imod, hvis man skal lande helt nede omkring 5 pct.

"Hvis det skal udmønte sig, skal vi have modvind på en række fronter. Der for os at se tre fronter, der er meget betydende. Det første er godkendelsen af Victoza i USA. Det er vigtigt for os, at få det produkt godkendt. Det er indeholdt i vores forventninger, i hvert fald i den høje ende, at det er godkendt, i den lave ende er det derimod ikke indeholdt," siger Jesper Brandgaard og fortsætter:

"Derudover har vi den amerikanske sundhedsreform, som kan have en væsentlig påvirkning på vores priser i USA. Samlet anslår vi, at det kan have en effekt på 1-2 pct. af totalsalget i forhold til de priser, vi har fået i 2009. Endelig skal man huske, at vi har en udfordrende patentsituation på diabetestabletten NovoNorm/Prandin både i Europa og USA. Det er forskellige patentretssager, vi ligger i, på de to kontinenter. Men samlet set er det 1,5-2,0 mia. kr. i omsætning, der i 2010 er eksponeret for generisk konkurrence."

Alt efter hvordan de tre usikkerhedsmomenter falder ud, kan Novo ende forskellige steder i det givne vækstinterval for 2010.

"Det er klart, at i et scenarie, hvor vi får Victoza hurtigt godkendt i første runde, og vi ikke får nogen amerikansk sundhedsreform, og patenterne holder i USA, så vil det være et meget positivt scenarie for Novo Nordisk. Så vil man absolut være oppe i den allerøverste ende af intervallet."

Når det kommer til 2010-forventningerne til driftsindtjeningen, EBIT, der lyder en vækst i lokal valuta på mere end 5 pct., så er der her meget forskelligt, hvordan de forskellige udfaldsrum for Victoza, NovoNorm/Prandin og sundhedsreformen spiller ind.

"Har vi eksempelvis en positiv situation for sundhedsreformen og for NovoNorm/Prandin, men en negativ situation for Victoza, så påvirker det faktisk driften utroligt positivt. For det kan godt være at Victoza giver salg, men den giver negativ indtjening, for vi kommer til at investere mere i Victoza i 2010, end vi kommer til at sælge," siger Jesper Brandgaard.

Dertil kommer de mange gradbøjninger og mulige effekter af en amerikansk sundhedsreform og spørgsmålet om, hvornår den implementeres.

Novo venter for 2010 en salgsvækst i lokal valuta på 5-10 pct., mens væksten i danske kroner bliver omkring 3,5 procentpoint lavere.

Det indikerer sammenholdt med 2009-forventningerne en omsætning på 51,5-54,1 mia. kr., mens analytikerne til sammenligning har ventet 56,0 mia. kr., ifølge SME Direkt.

Også forventningerne til driftsindtjeningen er en skuffelse med en ventet vækst i lokal valuta på mere end 5 pct., hvorfra der skal trækkes 7 procentpoint i forhold til beregningen af væksten i danske kroner.

Det indikerer et driftsresultat på mere end 14,3 mia. kr. næste år, og dermed er der langt op til markedsforventningerne om et driftsresultat på 15,9 mia. kr., ifølge SME Direkt.

Nyhedsbureauet Direkt