26-08-2009 13:47 Danmarks næststørste bryggerigruppe har stoppet rækken af nedjusteringer og hæver troen på 2009. Aktien tordner op, og konkursfrygt er en saga blot, lyder det fra Jyske Bank og Royal Unibrew selv.

Efter et solidt andet kvartal opjusterer Royal Unibrew sin tro på resultatet af primær drift før særlige poster i 2009 til 170-210 mio. kr. mod tidligere "over 135 mio. kr.".

Men der er stadig lang vej, konstaterer en ellers tilfreds adm. direktør, Henrik Brandt.

"Vores kapitalstruktur er stadig ikke på et tilfredsstillende niveau. Derfor fortsætter vi ufortrødent vores arbejde på at øge lønsomheden og ser fortsat på alle relevante muligheder," siger Henrik Brandt til borsen.dk.

Unibrew med arbejdshandsker på

Han glæder sig blandt andet over, at bryggeriets hovedfokusområde, bankgælden, er nedbragt med 53 mio. kr. til 2,1 mia. kr. Det får topchefen til at vente et gældsbjerg på 2 mia. kr. ved årets udgang i stedet for 2,2 mia. kr.

I Jyske Bank hæfter bryggerianalytiker Jens Houe Thomsen sig ved, at Unibrew siden skrotningen af sin Double Up-strategi i februar til fordel for gældsnedbringelse har fået en salgsaftale om den caribiske forretning samt solgt dele af den polske forretning.

Desuden begynder Faxe-baserede Royal Unibrew, der i år har sat hårdt ind for at rydde op i den tabsgivende forretning, at se effekten af omkostningsbesparelserne.

"Der er helt klart sket noget siden februar. Man skal have respekt for, at der fortsat er ting at gøre i Faxe. Men de er godt i gang, og det vælger markedet så at kreditere med det samme," siger Jens Houe Thomsen til borsen.dk.

Fortsat pres på Unibrews gæld

Han henviser til dagens kursspring på knap 30 pct. for Unibrew-aktien, der fortsat lider under et tab det seneste år på mere end 60 pct. Blandt andet usikkerheden om den danske forretning er forsvundet med dagens halvårsregnskab.

De næste punkter på dagsordenen hos Unibrew er ifølge Jens Houe Thomsen et salg af Ceres-grunden i Århus samt frasalg i enten Polen eller i norske Hansa Borg - eller begge.

Royal Unibrew har med sin gæld på godt 2 mia. kr. travlt. Men det er sjovere at gøre med den medvind, bryggeriet har i øjeblikket, konstaterer analytikeren.

"Jeg er overbevist om, at bankerne har været meget tydelige i deres sprogbrug, så Royal Unibrew er presset, indtil tingene er faldet på plads. De går den rigtige vej, og det er alt andet lige den behagelige måde at være under pres på," vurderer Jens Houe Thomsen.

Ikke bange for bankerne

Om halvandet år skal Unibrew ud og refinansiere to tredjedele af sin milliardgæld i bankerne. Men Henrik Brandt mener ikke, at bryggeriet er presset af den deadline.

"Jeg føler, at vi med vores seneste initiativer er på rette vej. Desuden har vi uudnyttede kreditfaciliteter på 600 mio. kr. og overvejer at nedbringe vores kreditloft," påpeger bryggerichefen.

I slutningen af marts var Unibrew-aktien nede under 35 kr. i stykpris mod dagens niveau over 160 kr. Den pulveriserede aktie affødte snak i krogene om en reel risiko for et kollaps i Royal Unibrew.

Konkurs aldrig en mulighed

Men bunden fra marts ligger nu 369 pct. væk fra aktiekursens nuværende niveau, og Henrik Brandt vil heller ikke høre tale om konkursfrygt.

"Jeg har på intet tidspunkt ment, at der var en risiko for konkurs i Royal Unibrew. Det har været op ad bakke at kommunikere ud, men er blevet noget nemmere med et godt regnskab i ryggen," understreger topchefen.

Jyske Banks Jens Houe Thomsen mener, at risikoen for konkurs var til stede, men at Unibrew nu har bevæget sig væk fra konkursrisikoen.

"Tidligere var konkurs ikke kun teoretisk. Nu agerer Unibrew på at nedbringe gælden og sende lønsomheden op. Det gør en konkurs mere og mere usandsynlig, så der er ikke længere risiko for en konkurs i Unibrew," siger Jens Houe Thomsen.