Analytiker: Carlsbergs tro på 2009 et tegn på styrke

18-02-2009 09:34 Carlsbergs årsregnskab er flot, og de detaljerede udmeldinger for 2009 er et styrketegn fra bryggeri. Sådan lyder vurderingen fra Sydbanks bryggerianalytiker Morten Imsgard.

"Det er et flot regnskab, hvor især driftsresultatet er bedre, end jeg havde ventet, selvom jeg lå i toppen af konsensus," siger Morten Imsgard, som dog hurtigt vender blikket mod 2009:

"Men det som vil stjæle bliver 2009, og her kommer de med stærke udmeldinger om både omsætning og EBIT. Det er bestemt nogle fine forventninger, og det er fint, at de er så detaljerede, når nu der er kommet mulighed for at guide mere vagt. På den måde er det et stærkt signal," vurder analytikeren, som også lå i toppen af konsensus med hensyn til forventningerne.

Over det ventede

Bryggeriet venter et resultat af den primære drift på 'over 9 mia. kr. og et nettoresultat 'over 3,5 mia. kr. mod 2631 mio. kr. i 2008.

Til sammenligning ventede analytikerne, ifølge SME Direkt, forud for 2008-regnskabet i snit et resultat af primær drift på 8274 mio. kr. og et nettoresultat til aktionærerne i Carlsberg på 3308 mio. kr. i 2009.

Et af de helt store samtale emner i slutningen af 2008, hvor Carlsbergs aktiekurs nærmest kollapsede var den økonomiske krises indvirkning på Rusland, som foruden et faldende forbrug blev ramt af en voldsom devaluering af rublen.

Står stærkt i Rusland

Carlsbergs regnskab viser dog, hvor stærkt Carlsberg står i verdens største land, mener Imsgard.

"Fjerde kvartal overrasker positivt på udviklingen i Rusland. Det er et svært marked, men Carlsberg viser virkelig, hvor stærkt det står på markedet med mærker som Baltika og Tuborg, som tager markedsandele fra konkurrenterne," siger Morten Imsgard.

Han mener også, at regnskabet bør aftvinge tillid fra investorerne til selskabets satsning mod øst.

"Det viser, at man ikke kan tage at for gode varer, når de mindre spillere snakker om problemer på markedet. Der er en stor forskel på at være mindre spiller og markedsleder," konstaterer analytikeren.

Mens Rusland overraskede positivt i fjerde kvartal, så var udviklingen i Nord- og Vesteuropa dårligere end ventet, men her hæfter Morten Imsgard sig ved, at Carlsberg allerede har igangsat restruktureringer i Storbritannien og de baltiske lande, hvor problemerne synes størst.

Særlige poster gjorde ondt

Samtidig viser salgsudviklingen i Asien, at Kina fortsat trækker væksten, ligesom der ikke er tegn på et skred mod billigere produkter, trods den økonomiske krise. Carlsberg havde i fjerde kvartal en overskudsgrad i Asien på 12,7 pct. mod 10,7 pct. i samme periode af 2007.

En af de få negative overraskelser i regnskabet er Carlsbergs særlige poster, som i det forgangne år udgjorde 1641 mio. kr. mod en forventning om blot 643 mio. kr. blandt analytikerne.

Det går ud over resultatet før skat, som lander over 1 mia. kr. under analytikernes konsensus. Men takket være en tilbageførsel af skat på grund af nye russiske regler, ender bundlinjen over konsensus med 2631 mio. kr. mod de forventede 2578 mio. kr.

"De tager nogle tab, og det er jo ikke nødvendigvis noget, der skal gentage sig. Der sker så en opvejning af ændringen i den russiske selskabsskat, og det kan måske godt være grunden til, at de har taget lidt ekstra," vurderer Morten Imsgard.

Bør give kursfremgang

Han er grundlæggende positiv på baggrund af regnskabet, som, han mener, skal sende kursen op, når markedet åbner.

"Der er kommet klarhed, om nogle af de ting, der har trykket kursen på det seneste. Der er kommet klarhed om gælden, som ser fornuftig ud, og vi har fået en klar guidance. Samtidig ryster Carlsberg ikke på hånden i forhold til de langsigtede planer og viser samtidig, at de har forskellige tiltag parat, hvis Rusland udvikler anderledes end ventet," konstaterer analytikeren.

Han har op til regnskabet haft en 'overvægt'-anbefaling på Carlsberg-aktien og har endnu ikke har taget stilling til, om den skal fastholdes. Carlsbergs mål for 2009 passer dog ifølge Imsgard godt med hans estimater.

Nyhedsbureauet Direkt