02-07-2010 15:41 De 1-årige rentetilpasningslån overlever, og bankerne kan bruge realkreditpapirer som likviditetspapirer på linje med statsobligationer.

Det er meldingen fra topchef i Nykredit Peter Engberg Jensen på udfaldet af den kamp om regulering af finanssektoren, der udkæmpes i Bruxelles, og har sået tvivl om fremtiden for det danske realkreditmarked på over 2.000 mia. kr., skriver Reuters.

Engberg advarer samtidig om, at flekslånene vil blive dyrere, fordi de skal konstrueres på en anden måde, mens der vil blive tyndet godt ud i antallet af serier obligationsserier på det danske marked, da det bliver afgørende for at bankerne kan bruge realer som likviditet, at de er likvide.

"Formålet med en likviditetsregel er, at dem der har likviditet har adgang til kontante penge, hvis de har brug for dem. Derfor må definitionen på likviditet være, at det (aktiv) du har er sikkert og ikke går ned, mens der samtidig skal eksistere et marked. Hvis du ikke kan sælge den er den ikke sikker likviditet," siger Peter Engberg Jensen.

Realkredit mest udbredt i Danmark

Det danske realkreditmarked er Europas næststørste efter Tyskland, mens Danmark er det land i Europa, hvor langt den største del af boligmassen er finansieret med realkredit.

Det skyldes dels, at det er en billigere låneform end banklån, dels at danske og nordiske banker, forsikrings- og pensionsselskaber i meget stort omfang bruger det danske realkreditmarked til at placere likviditet.

Tidsplanen for et nyt kapitalreguleringsdirektiv, CRD, der oprindeligt skulle have været færdigt i år, at det først fremlægges af EU kommissionen mod slutningen af 2010, for så at blive vedtaget i 2011 og implementeret i løbet af 2012.

I slutningen af 2009 lagde både Basel og EU kommissionen op til, at banker og andre finansielle institutioner kun realkreditobligationer kunne højest udgøre 50 pct. af en bank eller realkreditinstituts likviditetsberedskab.

Dermed havde realer ikke samme kvalitet som sikkerhed i likviditets- eller solvens-porteføljer i forhold til statspapirer.

Helt sikker

De forslag ville ifølge Engberg reelt skubbe så mange købere ud af markedet for realkreditobligationer, at boligkøberne ikke kunne være sikre på at kunne hente finansiering i obligations-markedet, fordi papirerne ikke havde kunnet sælges.

"Jeg er sikker på, at forslaget til, hvad der er god likviditet vil blive lempet. Det er ikke det man tænker på i Europa. Realkreditobligationer bliver måske lige så gode som statsobligationer," siger Engberg.

Han understreger, at det er den arbejdshypotese Nykredit arbejder med frem mod det nye direktiv, på baggrund af tilbagemeldinger fra Bruxelles.

Nykredit sidder på over 40 pct. af det danske realkreditmarked, mens Danske Bank-koncernen er næststørst med cirka 30 pct.

Fjerner risiko ved flekslån

For flekslån var problemet et forslag om, at lange udlån ikke må finansieres af obligationer med restløbetid under et år.

Modellen der skal redde flekslånene er at fjerne risikoen ved refinansieringen af korte udstedelser. Peter Engberg Jensen venter, at der fremover skal refinansieres rentetilpasningslån hvert kvartal i stedet for nu tre gange om året.

Samtidig vil man sikre sig mod risikoen ved en likviditetskrise, som den markederne oplevede i kølvandet på Lehman Brothers kollaps i 2008, der var ved at gøre den årlige rentetilpasning i december det år til en meget dyr affære for boligejerne.

Det skal ske ved at sælge obligationerne løbende i markedet forud dagligt, så man spreder refinansierings-risikoen ud på alle bankdage over hele året.

"Det bliver lidt dyrere, for så skal vi ind og sælge det på forhånd, alt efter hvordan rentekurven ser ud, så koster det måske 10 punkter," siger Peter Engberg Jensen.

Andre alternativer

En alternativ model er at sælge lange obligationer med variabel rente, så funding-længden matcher løbetiden på lånet, men det vil ifølge Engberg gøre lånene 50 til 100 punkter dyrere.

Han vurderer også, at det danske realkreditmarked, vil samle sig om færre serier for at sikre likviditeten. - Kommer der noget, hvor likviditet bliver defineret ud fra sikkerhed og omsætning, vil det lægge et yderligere incitament for realkreditinstitutterne til at samle sig om noget mere enkelt, siger Nykredit-direktøren.

Dermed er det slut med den knopskydning i af rentepapirer , markedet oplevede frem gennem finanskrisen, som Engberg personligt mener var at presse realkreditsystemet og balanceprincippet for langt.

Fremover forestiller Nykredits chef sig, at markedet hovedsageligt vil bestå af korte obligationer uden konverteringsret, på grund af den nye måde at konstruere produkterne på.

Det mellemlange marked vil blive en blanding af inkonvertible og konvertible papirer, afhængigt af renteprofilen, mens det lange marked forbliver som det altid har været med papirer med en fast kupon og fuld konvertibilitet.

(c) Reuters